2024年三季报解读：业绩压力下加大投入，翘首以盼AI商业化突破
万兴科技（300624）
投资亮点
事件：2024年第一季度至第三季度，公司实现营业收入10.53亿元，同比增长率为-3.91%；归属于母公司的净利润为-0.05亿元，同比增长率为-108.48%；扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润为-0.19亿元，同比增长率为-137.65%。其中，2024年第三季度实现营业收入3.48亿元，同比增长率为-7.93%，环比增长率为+0.10%；归属于母公司的净利润为-0.30亿元，同比增长率为-240.52%，第二季度为-116万元；扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润为-0.35亿元，同比增长率为-302.01%，第二季度为-712万元。
加大AI投入，短期业绩受压。2024年第一季度至第三季度，公司归属于母公司及扣除非经常性损益后的净利润同比由盈转亏，归属于母公司及扣除非经常性损益后的净利率同比下降6.46个百分点、6.58个百分点，主要原因是外部流量竞争加剧，优质流量获取难度加大，导致公司营收增长承压。同时，公司基于长远战略布局和全面品牌力提升策略，积极拓展多端多产品的营销渠道和内容建设，以及2024年第三季度公司重点产品万兴喵影等完成年度大版本更新，我们预计相应的营销投入也有所增长。此外，公司继续加大研发投入，积极推进视频、音频、图像等跨模态算法的研发，2024年第一季度至第三季度公司销售、管理、研发费用率分别为55.72%、11.37%、29.07%，同比增长率为5.85个百分点、-0.19个百分点、1.62个百分点。
聚焦数字创意，推动产品全面升级，期待AI商业化落地。2024年第三季度，公司完成各产品的年度大版本升级，于2024年9月在海外首发万兴喵影/FilmoraV14年度大版本，于2024年8月上线绘图创意产品亿图脑图V12年度大版本，文档创意产品万兴PDFV11版本，于2024年9月发布墨刀9.0年度大版本，产品性能持续完善，AI功能渗透率持续提升；新品方面，AI人像图像产品SelfyzAI凭借完整的产品路线和趣味AI功能，用户数和收入持续提升。展望未来，看好公司聚焦数字创意软件领域，不断提升产品研发和创新能力，增强竞争力，2024年第四季度公司将继续完成已有产品的新版本上线，包括万兴播爆V2.0、万兴优转V16.0等产品。同时，公司积极探索AI商业化变现路径，拟推出AI加量包、AI会员、订阅会员、AI功能计费等多种收费模式，持续关注公司产品升级情况，及AI商业化进展，看好公司通过AI赋能原产品，持续优化，实现产品内各功能聚合与联动，带动用户及销售收入增长。
盈利预测与投资评级：考虑到公司AI投入及外部流量竞争加剧，我们下调此前盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入分别为15.30/17.25/19.05亿元（此前为17.85/21.51/25.85亿元），对应当前市值2025年PS为7.28倍，我们看好公司持续升级各产品AI功能和服务，拓展产品生态多样性，提升产品竞争力，维持“买入”评级。
风险提示：投流竞争加剧风险，AI进展不及预期风险，市场竞争风险。
