2024年三季报亮点：海外市场拓展显著，业绩激增惊艳业界
华洋赛车（股票代码：834058）
投资亮点
俄罗斯市场增量显著，业绩同比高速增长。公司发布2024年三季报，2024年第一季度至第三季度营业收入达到4.23亿元，同比增长40.69%；归属于母公司净利润0.49亿元，同比增长40.83%；扣除非经常性损益后的净利润0.47亿元，同比增长73.35%。具体到单季度，2024年第三季度公司营业收入1.64亿元，同比增长105.28%，环比下降22.09%；归属于母公司净利润0.17亿元，同比增长165.43%，环比下降37.39%；扣除非经常性损益后的净利润0.16亿元，同比增长161.60%，环比下降40.29%。公司业绩的高速增长主要得益于俄罗斯这一新兴市场的快速发展，为公司业绩带来了显著增量。公司订单进展顺利，截至2024年第三季度，公司存货1.29亿元，同比增长108.36%，主要由于订单量和产量增加，导致采购规模扩大；合同负债1066.41万元，同比增长44.88%，主要由于销售订单增加和预收货款上涨。
期间费用率下降，经营性现金流状况良好。2024年第一季度至第三季度公司销售毛利率22.60%，同比增长1.65个百分点。公司前三季度费用控制有效，期间费用率同比有所下降，销售费用、管理费用和财务费用率分别同比下降0.02%、-0.89%和-1.20%。其中，财务费用较上年同期下降73.69%，主要由于本期利息收入和汇兑收益增加；销售费用较上年同期上升39.60%，主要由于中信保保险费和职工薪酬增加。此外，公司经营性现金流状况良好，2024年第一季度至第三季度经营性现金流净额为0.55亿元，同比增长132.56%。
持续拓展海外新兴市场，对外投资峻驰摩托提升竞争力。1）全球布局：公司自2018年起已基本完成全球主流市场经销商网络的构建，目前与公司合作的专业经销商包括美国的PACIFICRIM等，具有较强的区域市场经营实力、良好的市场信誉度和高度的合作配合度。截至2024年上半年，公司约93%的收入来自海外市场，海外业务毛利率为22.59%，高于国内市场的19.44%。其中，俄罗斯等新兴市场近年来增长迅速，推动公司业绩持续增长。2）对外投资：2024年10月19日，公司公告以312.24万元现金增资重庆峻驰摩托车有限公司，取得其51.00%的股权，峻驰摩托主要从事摩托车及零配件零售、制造与批发等业务，与公司业务具有协同性和互补性，有助于进一步增强公司核心产品竞争力。3）产品优势：公司产品线拥有三十余种规格型号，形成较为丰富的产品体系。据公司招股书披露，2019-2021年公司非道路两轮越野摩托车产销量位居全国第一，四轮全地形车的产销量位居全国前列。2021年，公司两轮产品全球市场占有率约为8.49%，四轮产品占全球ATV产品市场的比例约为17.56%。
盈利预测与投资评级：公司全方位越野摩托综合实力领先，业绩增长前景可期，我们维持公司2024-2026年归属于母公司净利润预测分别为0.62/0.75/0.95亿元，当前股价对应最新市盈率为27.21/22.58/17.77倍，维持“增持”评级。
风险提示：1）俄罗斯市场波动风险。2）新业务及产品拓展不及预期风险。3）原材料价格波动风险。
