营收短期遇压却逆势盈利，公司信息更新报告揭示惊喜改善！
中炬高新（股票代码：600872）
在2024年第三季度的财务报告中，公司的收入增长面临短期压力
中炬高新近期发布了2024年的第三季度财务报告。在2024年的前三个季度，公司的营收和归属于母公司的净利润分别为39.46亿元和5.76亿元（同比变动分别为-0.17%和实现扭亏），而在2024年的第三季度，营收和归属于母公司的净利润分别为13.28亿元和2.26亿元（同比变动分别为+2.23%和+32.90%）。旗下品牌美味鲜同期营收和净利润分别为38.08亿元和5.57亿元（同比变动分别为+0.46%和+17.40%），第三季度营收和净利润分别为12.52亿元和2.06亿元（同比变动分别为+2.7%和+29.6%）。公司的收入略低于市场预期，但利润略高于预期。鉴于公司预计将通过内生增长和外延并购共同推动增长，我们维持对其的盈利预测，预计2024-2026年的归属于母公司净利润分别为7.0亿元、8.6亿元和11.0亿元（同比变动分别为-58.6%、+22.5%和+28.2%），每股收益分别为0.90元、1.10元和1.41元，当前股价对应的市盈率分别为26.2倍、21.4倍和16.7倍，维持“买入”评级。
改革进程持续进行，短期运营略有波动
从产品角度来看，2024年第三季度鸡精和鸡粉的营收实现了两位数的增长（同比增长13.99%），酱油的营收略有增长0.47%，而食用油及其他品类的营收出现了下滑。我们认为这种变化主要是由于公司正在进行改革，对运营产生了短期影响。从区域分布来看，2024年第三季度东部、南部和北部地区的营收分别同比增长8.57%、1.20%和2.53%，而中西部地区的营收同比下滑12.94%，但下滑幅度较第二季度有所收窄。
成本下降和产品结构优化，提升调味品业务盈利能力
2024年第三季度，公司的毛利率和净利率分别为38.82%和18.94%（同比提升4.96和4.90个百分点）；美味鲜的归属于母公司净利率为16.45%（同比提升3.41个百分点）。公司盈利能力的提升主要得益于：（1）大豆等原材料的成本下降；（2）公司优化了成本采购和运营模式，降低了生产和物流成本。在费用方面，2024年第三季度公司的整体费用率同比降低了1.29个百分点，其中销售和研发费用率分别降低了1.86和0.71个百分点，而管理和财务费用率则分别提升了1.11和0.17个百分点。
改革决心坚定，内生增长和外延并购共同推动长期发展
公司改革持续推进，改革决心坚定，希望通过内生增长和外延并购共同支撑公司的长期稳健发展。我们期待公司在渠道和产品改革的过程中，改革带来的红利逐步释放，推动整体营收实现恢复性增长。
风险提示：原材料价格波动风险、食品安全事件、改革进展不及预期。
