2024Q3业绩飙升，公司业绩环比大逆袭，销售管理再升级，业绩优化亮点频现！
济川药业（股票代码：600566）
2024年第三季度营收利润环比上升，维持“增持”评级
在2024年前三季度，公司营收达到58.05亿元，同比下降11.19%；归属于母公司的净利润为19.03亿元，同比下降2.13%；扣除非经常性损益后的净利润为16.99亿元，同比下降7.06%。具体到第三季度，营收17.71亿元，同比下降7.18%，环比增长8.51%；归母净利润5.65亿元，同比下降6.58%，环比增长14.50%；扣非归母净利润5.19亿元，同比下降10.69%，环比增长14.21%。从盈利能力角度看，前三季度毛利率为79.26%，同比下降2.44个百分点；净利率为32.86%，同比上升3.07个百分点。在费用方面，销售费用率为37.73%，同比下降3.86个百分点；管理费用率为5.19%，同比上升0.92个百分点；研发费用率为5.11%，同比下降0.01个百分点；财务费用率为-3.54%，同比下降0.93个百分点。鉴于销售端面临阶段性压力，我们调整了原先的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为26.14/30.46/34.48亿元（此前预测为28.53/32.75/38.25亿元），EPS为2.84/3.30/3.74元，当前股价对应的PE分别为11.2/9.6/8.5倍。我们看好公司清热解毒、儿科等核心业务板块的发展，以及BD产品引进带来的增量潜力，因此维持“增持”评级。
蒲地蓝消炎口服液转型双跨资质，推动零售渠道销售增长
2023年，公司清热解毒类产品销售收入约33.8亿元，占公司营业总收入的约35%。其中，蒲地蓝消炎口服液作为清热解毒类核心大单品，因在各省已退出医保，院内市场增长受到限制。然而，2024年9月27日，蒲地蓝消炎口服液将正式获得双跨（1类）资质，这将有利于公司拓展院外市场，从而推动销售增长。
销售管理持续优化，研发进程稳步推进
2024年，公司销售部门加强了营销管理体系的建设，不断深化营销创新，打造了专业化的商务团队，整合了商业渠道，拓展了合作伙伴。在研发方面，2024年上半年，盐酸非索非那定干混悬剂、左氧氟沙星氯化钠注射液获得了注册生产批件，尼莫地平注射液、丙氨酰谷氨酰胺注射液通过了一致性评价，普仑司特干糖浆、利多卡因凝胶贴膏完成了注册申报。
风险提示：政策变化风险，市场竞争加剧，产品销售不及预期。
