2024年三季报亮点解析：自主品牌爆发，渠道升级，净利润激增49%！
乖宝宠物（301498）
核心观点
乖宝宠物在自主品牌领域持续增长，渠道布局得到优化，2024年第三季度归属于母公司净利润同比增长49%。公司在2024年前三季度实现了营业收入36.71亿元，同比增长17.96%，这一成绩主要得益于海外代工业务的景气度和国内自主品牌业务的拓展；同期，归母净利润达到4.70亿元，同比增长49.64%，主要得益于主营业务的发展以及毛利率的上升。从季度数据来看，2024年第三季度，公司营业收入为12.45亿元，环比下降6.35%，同比增长18.92%，主营业务保持增长态势；归母净利润为1.62亿元，环比增长1.10%，同比增长49.11%，这主要得益于自主品牌增长和渠道结构优化，使得公司盈利能力持续增强。
乖宝宠物在第三季度的毛利率和净利率均实现了同比提升。2024年前三季度，公司销售毛利率为41.98%，同比上升6.21个百分点，其中第三季度销售毛利率为41.84%，环比下降0.96个百分点，同比上升3.00个百分点。这得益于自主品牌拓展、直销渠道占比提升、原材料成本下降以及供应链优化等因素。同期，销售净利率为13.07%，同比上升2.72个百分点，其中第三季度销售净利率为13.07%，环比上升1.01个百分点，同比上升2.74个百分点，主要受益于毛利率的提升、投资收益增加以及减值损失缩小。
公司在拓展自有品牌和直销渠道方面持续加大投入，销售费用保持快速增长。2024年前三季度，公司销售费用为6.95亿元，同比增长40.30%，销售费用率为18.92%（同比上升3.01个百分点）；管理费用为2.12亿元，同比增长27.01%，管理费用率为5.78%（同比上升0.41个百分点）；财务费用为-0.18亿元，同比下降25.87%，财务费用率为0.48%（同比下降0.03个百分点）。
公司的经营性现金流保持增长，但销售回款增速有所放缓。2024年前三季度，公司经营性现金流净额为3.97亿元，同比增长14.40%，占营业收入的10.80%（较上年同期上升0.70个百分点），现金流随着业务增长保持扩张。在主要流动资产周转方面，公司存货天数为89天（同比减少6.89%），应收账款周转天数为25天（同比增加27.96%）。
风险提示：汇率波动风险；中美贸易冲突风险；自主品牌产品推广不及预期风险。
投资建议：乖宝宠物作为国内自有品牌宠物食品的领军企业，凭借强大的产品力和渠道优势，未来随着高端产品线的拓展和主粮产品占比的提升，有望实现营收和利润的双增长。我们维持对公司盈利的预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.8亿元、7.4亿元和9.4亿元，对应增速分别为35%、27%和28%，EPS分别为1.45元、1.84元和2.35元，维持“优于大市”评级。
