2024年三季报解析：煤炭市场量价齐跌业绩下滑，展望未来有望回暖逆袭
昊华能源(601101)
最新动态：2024年10月28日，昊华能源公布了2024年三季报。报告期内，公司营业收入达到68.44亿元，较去年同期增长了11.82%；归属于母公司的净利润为11.19亿元，同比增长了10.74%。
然而，第三季度的盈利情况呈现下降趋势。当季营业收入为21.09亿元，同比增长6.95%，但环比下降了9.17%；归母净利润为2.60亿元，同比下降了13.96%，环比减少了36.04%。三季度公司四项费用环比减少0.89亿元，费率环比下降了2.96个百分点至9.60%，其中财务费用环比减少0.72亿元，费率环比下降了3.01个百分点至1.03%。
在2024年第一季度至第三季度期间，得益于红墩子煤业产能的释放，公司的煤炭产销实现了同比增长。期间，煤炭产销量分别为1404.54万吨和1405.74万吨，同比增长均为10.0%。这一增长主要得益于红墩子煤业红二煤矿在2023年底进入了联合试运转。吨煤售价为431.8元/吨，同比下降了2.7%；吨煤成本为203.9元/吨，同比增长了4.7%；煤炭业务的毛利率为52.8%，同比下滑了3.3个百分点。
在第三季度，尽管煤炭产销同比增长，但价格下降和成本上升导致毛利率同环比下降。当季煤炭产量为454.37万吨，同比和环比分别增长6.6%和下降2.5%；煤炭销量为455.56万吨，同比和环比分别增长6.2%和下降1.4%；吨煤售价为422.3元/吨，同比和环比分别下降3.2%和2.3%；吨煤成本为221.4元/吨，同比和环比分别上升14.4%和10.6%；煤炭业务的毛利率为47.6%，同比和环比分别下降了8.0个百分点和6.1个百分点。公司设定了“十四五”末实现煤炭产能3000万吨的目标，并正在积极寻求优质煤矿项目，未来产能规模有望持续增长。
甲醇业务在2024年第一季度至第三季度实现了同比减亏，但第三季度由盈转亏。期间甲醇产销量分别为33.25万吨和30.64万吨，同比分别增长51.5%和40.6%；甲醇售价为1844.1元/吨，同比下降0.2%；甲醇成本为1964.6元/吨，同比下降12.8%；甲醇业务的毛利率为-6.5%，同比减亏15.4个百分点。但在第三季度，甲醇产量环比下降了34.7%，销量环比下降了53.0%；售价环比下降了42.4%，成本环比上升了25.0%；甲醇业务的毛利率转为亏损，为-21.1%，同比和环比均出现亏损。
铁路专用线业务在2024年第一季度至第三季度毛利率同比提升，但第三季度成本上升导致盈利环比下降。期间铁路专用线运量为491.24万吨，同比增长16.8%；运价为23.4元/吨，同比增长2.1%；成本为7.2元/吨，同比下降15.2%；铁路专用线业务的毛利率为69.1%，同比提升了6.3个百分点。第三季度，铁路专用线运量为163.55万吨，同比和环比分别增长48.3%和7.5%；运价为22.6元/吨，同比和环比分别增长1.4%和下降0.7%；成本为7.6元/吨，同比和环比分别下降31.9%和上升8.1%；铁路专用线业务的毛利率为66.3%，同比和环比分别提升了16.5个百分点和下降了2.8个百分点。
投资分析：鉴于公司煤炭业务盈利下滑、甲醇业务亏损扩大，我们预计公司2024至2026年的归母净利润分别为12.70亿元、14.56亿元和16.25亿元，对应的EPS分别为0.88元、1.01元和1.13元/股，对应2024年10月28日收盘价的PE分别为11倍、9倍和8倍，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：煤炭价格大幅下跌；在建矿井投产不及预期。
