2024年Q3财报亮点解析：利润高速攀升，毛利率稳步提升，业绩双增长引爆市场！
川宁生物(301301)
要闻：在2024年的金秋十月，川宁生物于10月21日公布了其2024年三季度的业绩报告。报告显示，公司在本年度的前三季度内实现了营业收入44.6亿元，较去年同期增长了24.4%；归属于母公司的净利润达到了10.8亿元，同比增长了68.1%。
川宁生物在单季度的收入与利润增长上保持了良好势头，成本结构持续优化，推动公司毛利率水平稳步上升。具体到2024年第三季度，公司营业收入达到12.6亿元，同比增长了8.3%；归属于母公司的净利润为3.1亿元，同比增长24.2%。从盈利能力来看，公司前三季度毛利率达到了35.8%，同比提高了5.9个百分点；第三季度的毛利率为37.1%，同比提高了4.0个百分点，与第二季度相比，盈利能力也有0.1个百分点的提升。
公司主要产品的制剂需求持续增加，产品价格在第三季度呈现稳定上升的趋势。抗生素产品凭借其广谱的抑菌特性，在市场终端拥有丰富的用药场景。随着病毒、细菌等引起的肺部疾病和呼吸道疾病的增加，加之我国老龄化程度的加深，国内抗生素终端产品的需求持续上升。据医药魔方数据显示，截至2024年6月，硫氰酸红霉素相关下游制剂产品的销量同比增长了74.1%，硫红终端制剂需求呈现出高速增长态势。6-氨基青霉烷酸（6-APA）相关下游制剂产品销量同比增长了15.1%，7-氨基头孢烷酸（7-ACA）相关下游制剂产品销量同比增长了17.7%，终端制剂市场保持中高速增长。价格方面，根据Wind数据，2024年第三季度，硫红、6-APA、7-ACA的平均价格分别为556.7元/千克、350.0元/千克、490.0元/千克，环比分别上涨了1.2%、6.1%、1.4%。
公司的合成生物业务按计划稳步推进，预计将在2025年迎来公司发展的第二曲线放量期。川宁生物在2023年投资建设的“绿色循环产业园项目”已投入使用，该项目可年产红没药醇300吨、5-羟基色氨酸300吨、麦角硫因0.5吨等，预计红没药醇和5-羟基色氨酸已经实现量产，麦角硫因预计年内也能投入生产。由于园区配套设施等因素，2024年合成生物项目的产能释放受到限制，预计2025年公司现有合成生物学产品将逐步实现满产。公司自主研发和生产的能力已打通合成生物学的一体化链条，合成生物业务业绩释放的周期有望在未来到来。
投资分析：我们预计川宁生物在2024-2026年将分别实现营业收入58.1亿元、65.5亿元和70.2亿元，同比增长率分别为20.5%、12.6%和7.3%；归属于母公司的净利润分别为14.0亿元、16.4亿元和18.2亿元，同比增长率分别为48.5%、17.6%和10.6%。据此，公司2024-2026年的市盈率分别为23倍、20倍和18倍，我们维持“推荐”评级。
风险警示：投资者需关注抗菌药物使用管理政策变化、环保处理不达标停产、专利技术泄露、核心研发人员流失、汇率波动等风险。
