Q3业绩承压，羊毛纱线市场迎变局，扩产蓄力待爆发！
新澳股份(603889)
在最新的季度报告中，新澳股份（603889）展现出了稳健的业绩增长，尽管Q3羊毛纱线及毛利率面临压力，但公司积极扩产以释放业绩潜力，因此维持“买入”评级。根据报告，2024年Q3公司收入和归母净利润分别为38.7亿元和3.7亿元，同比增长10.28%和5.41%。具体来看，2024年Q1/Q2/Q3的收入分别为11亿元、14.57亿元和13.15亿元，同比增长12.5%、8.4%和10.5%，归母净利润分别为0.96亿元、1.7亿元和1.04亿元，同比增长6.59%、3.38%和7.8%。然而，考虑到股权激励费用、折旧摊销以及财务费用等因素，我们对盈利预测进行了调整，预计2024-2026年归母净利润分别为4.3亿元、4.8亿元和5.5亿元。当前股价对应PE为11.3倍、10.1倍和8.9倍。在新澳股份的宽带战略引领下，产品线拓展并成功进入羊绒纱线领域，配合全球产能扩张，公司成长空间广阔，因此维持“买入”评级。
尽管Q3毛精纺纱线收入短期承压，但公司预计2025年越南及宁夏产能的有效扩充将显著改善产能不足问题。2024年上半年，产能瓶颈导致部分订单流失，但“60,000锭高档精纺生态纱项目”二期1.5万锭已于2024年Q2投产，预计2024年H2收入略有承压。同时，新澳越南“5万锭高档精纺生态纱线染整项目”一期2万锭预计2024年Q4开始测试，新澳银川“20000锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”也计划于2025年陆续投产。
Q3羊绒纱线接单及销售增长表现突出，尽管毛利率受到折旧、财务费用及客户结构的影响，但公司预计未来将建立多品类、系列化的产品矩阵，并不断完善产品品质、优化客户结构、重视管理赋能。盈利方面，预计Q4折旧摊销及财务费用对盈利能力的负向影响将有所改善，同时随着规模效应和产能利用率的提升，盈利能力预计将稳步增长。
在2024年Q3，新澳股份的毛利率虽然有所承压，但公司积极控制费用，现金流和存货管理表现优秀。在盈利能力方面，2024年Q1-Q3毛利率为19.4%，基本持平，期间费用率为7.6%。2024年Q3毛利率为16.5%，主要受股权激励费用和新澳羊绒毛利率影响。2024年Q1-Q3归母净利率为9.6%，2024年Q3归母净利率为7.9%。在营运能力方面，截至2024年Q3，经营性现金流净额为2.67亿元，同比显著增长，存货规模为17.98亿元，存货和应收账款周转天数分别为158天和39天。
需注意的风险包括下游需求波动、产能扩张不及预期以及原材料价格的大幅波动。
