需求回暖原料涨，公司业绩环比持续向好，揭秘业绩增长背后的秘密
中科三环（000970）
动态
10月28日，公司发布了2024年三季报，数据显示，2024年前三季度公司收入达到49.82亿元，同比下降22.37%；归母净利润为-0.42亿元，同比下降118.82%。在第三季度，公司实现收入16.93亿元，环比增长3.37%，同比下降19.89%；归母净利润为0.30亿元，环比增长14.70%，同比下降50.23%。
分析
镨钕价格上涨，库存减值得到部分加回，旺季盈利能力有所提升。在第三季度，公司主要原材料镨钕合金、金属镝和金属铽的价格分别环比上涨1.76%、下跌8.29%、下跌12.34%至48.19万元/吨、235.70万元/吨和673万元/吨。鉴于公司原材料构成中镨钕的占比应高于镝、铽，因此在第三季度，公司的资产减值损失得到了0.17亿元的加回。由于第三季度是新能源车生产旺季，公司的盈利能力较其他产品更强，因此第三季度的毛利和毛利率分别环比增长16.67%、1.31个百分点至1.96亿元、11.58%。
资本结构持续优化，管理费用进一步缩减。截至第三季度末，公司的资产负债率为25.50%，环比第二季度下降0.33个百分点，较2022-2023年的30%~35%显著下降，资本结构持续优化。第三季度，公司的期间费率环比增长0.06个百分点至8.86%，总体水平稳定；其中，销售费率环比增长0.17个百分点至2.13%，管理费率环比下降0.16个百分点至4.61%，研发费率环比下降0.62个百分点至1.95%，财务费率环比增长0.67个百分点至0.18%。在行业整体承压的情况下，公司第三季度的研发费用为0.33亿元，仍保持在较高水平。
缅甸供应波动，关注稀土价格整体回升。考虑到磁性材料的生产周期，在稀土价格上涨的过程中，公司具备天然的“库存收益”。近期，缅甸局势动荡；缅甸稀土矿是国内稀土原料供应、尤其是中重稀土供应的重要环节，供应波动将显著影响中重稀土镝、铽和轻稀土镨钕的价格。此外，由于2024年国内配额增速放缓，需求显著回升，加上稀土管理条例的实施有望带来“类供改”的催化作用，多重因素下，我们认为稀土价格有望持续上行；公司的盈利有望受益。
盈利预测、估值与评级
预计公司2024-2026年的营收分别为67.27亿元、84.23亿元、107.71亿元，归母净利润分别为0.64亿元、2.47亿元、3.17亿元，EPS分别为0.05元、0.20元、0.26元，对应PE分别为189.00倍、48.75倍、37.97倍。维持“买入”评级。
风险提示
需求不及预期；稀土价格波动超预期；汇率波动超预期。
