《收入微涨挑战重重，成本优化凸显成效！公司事件深度点评》
承德露露(000848)
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在2024年10月28日，承德露露正式对外公布了其2024年三季度的财务报告。
投资亮点
公司在成本控制方面取得了显著成效，同时继续加大了费用投入。在营收方面，业绩符合市场预期，利润增速也呈现出环比增长的趋势。2024年前三季度，公司总营收达到了21.59亿元，同比增长6.10%，归属于母公司的净利润为4.19亿元，同比下降5.49%，扣除非经常性损益后的净利润为4.18亿元，同比下降5.13%。第三季度，公司总营收为5.25亿元，同比下降2.99%，归属于母公司的净利润为1.26亿元，同比下降2.30%，扣除非经常性损益后的净利润为1.25亿元，同比下降0.44%。成本的优化使得毛利率同比有所提升，但销售费用率的上升幅度较大。2024年前三季度毛利率和净利率分别为41.52%和19.41%，同比分别下降1.62个百分点和2.39个百分点；第三季度分别为40.68%和23.92%，同比分别上升3.22个百分点和0.13个百分点。销售和管理费用率在第三季度分别为9.95%和2.55%，同比分别上升4.39个百分点和1.24个百分点。经营活动的现金流同比增长明显，但销售回款情况略有压力。2024年前三季度和第三季度的经营活动现金流净额分别为1.01亿元和1.47亿元，同比分别下降0.29%和大幅上升142.56%；销售回款分别为22.06亿元和5.96亿元，同比分别增长9.90%和下降5.97%。截至2024年第三季度末，公司的合同负债为0.43亿元，环比减少0.01亿元。
产能扩张稳步推进，股份回购彰显信心
在产能扩张方面，露露植饮（淳安）项目已经开始了线下销售，并且于10月27日开始了桩基工程的建设。年产50万吨的露露系列饮料（一期）项目由于土建工程延期交付等原因，曾延迟投产，但目前正在进行调试，预计将在本年11月正式投产。在股份回购方面，公司于10月25日发布了回购社会公众股份的公告，计划回购3000万股至6000万股，占总股本的2.85%至5.70%，用于注销股份以减少注册资本，回购价格不超过11.75元/股，回购金额不超过7.05亿元。
盈利展望
我们对于承德露露作为杏仁露市场的领军企业持乐观态度，预计公司将继续拓展市场，未来发展潜力巨大。得益于股权激励和员工持股计划的实施，公司内部信心有望得到提升，经营活力也将被进一步激活。根据最新三季报数据，我们对公司2024年至2026年的每股收益（EPS）预测进行了微调，预计分别为0.59元、0.64元和0.72元，相较于之前的预测，2024年EPS预测值上调了0.02元，2025年和2026年EPS预测值分别下调了0.10元和0.04元。当前股价对应的市盈率（PE）分别为15倍、14倍和12倍，我们维持“买入”的投资评级。
风险警示
需要注意的是，存在新品推广不及预期、成本上升、南方市场拓展不及预期、市场竞争加剧以及杏仁露市场增长不及预期等风险。
