2024年三季报亮点解析：研发驱动增长，需求新拐点或引行业新机遇
菲利华(300395)
最新动态：10月21日，菲利华公布了其2024年三季度的财务报告，报告期内，公司实现了营业收入13.14亿元，同比增长率为-12.1%；归属于母公司的净利润为2.35亿元，同比下降42.8%；扣除非经常性损益后的净利润为1.90亿元，同比下降49.9%。整体业绩表现符合市场预期。尽管如此，航空航天领域需求的下降导致公司销售订单在短期内出现下滑，以下是对菲利华的综合分析：
需求端调整拖累业绩；产品结构和费用增加拖累净利率。从单季度角度看，公司第三季度营业收入为3.99亿元，同比下降15.5%；归属于母公司的净利润为0.62亿元，同比下降49.5%；扣除非经常性损益后的净利润为0.56亿元，同比下降49.7%。在2024年第一季度至第三季度，公司营业收入和归属于母公司的净利润连续三个季度出现同比下滑，特种领域需求端的调整对公司的业绩造成了持续的压制。在利润率方面，公司前三季度的毛利率同比下降8.2个百分点至42.4%，净利率同比下降10.7个百分点至18.5%。高附加值产品交付的减少影响了毛利率，同时期间费用的增加导致了净利率的下滑。
财务和研发费用增长；加大研发投入助力公司发展。在2024年前三季度，公司的期间费用率同比增长6.4个百分点至25.4%，其中销售费用率增长0.4个百分点至1.6%，管理费用率减少0.02个百分点至8.6%，财务费用率为0.1%，去年同期为-1.1%，主要是由于汇率变动和汇兑收益减少，以及利息支出增加。研发费用率同比增长4.8个百分点至15.0%，研发费用同比增长28.6%至1.97亿元。公司持续增加研发和创新投入，旨在加快新质生产力的形成。从2020年到2023年，公司的研发费用从0.73亿元逐年增长至2.23亿元，复合年增长率为44.82%。截至2023年底，公司拥有667人的技术研发团队，占公司总人数的24%。该团队整合内外部研发资源，致力于攻克产品技术难题，实现石英玻璃新材料的技术突破。
人工费用等成本增加影响经营现金流；合同负债有所增长。2024年前三季度，公司经营活动产生的净现金流为1.37亿元，去年同期为2.95亿元；投资活动产生的净现金流为-2.77亿元，去年同期为-9.39亿元，主要由于固定资产投资减少、购买理财减少以及赎回理财增加。截至第三季度末，公司应收账款及票据为7.73亿元，较第二季度末减少7.6%；存货为7.33亿元，较第二季度末增加10.8%；合同负债为0.36亿元，较第二季度末增加42.6%，主要是由于预收货款增加。
投资建议：菲利华作为中国高端石英玻璃领域的领军企业，为航空航天、半导体、光学、光伏、光通讯等多个领域提供产品配套。公司通过两次定增和三期激励计划，为长期发展提供了动力。作为航空航天核心材料供应商，公司需求有望触底反弹。考虑到需求释放的节奏，我们对公司盈利预测进行了调整，预计2024年至2026年归属于母公司的净利润分别为3.40亿元、6.45亿元和9.52亿元，当前股价对应的2024年至2026年市盈率分别为70倍、37倍和25倍。鉴于公司强大的产品壁垒和广阔的发展前景，我们维持“推荐”评级。
风险提示：产品价格下降、行业需求恢复不及预期等。
