“24Q3业绩攀升，新增长点瞩目，不容错过的商业亮点！”
上海沿浦(605128)
主要观点：
事件：2024年10月21日公司发布2024年第三季度报告：前三季度公司实现营业收入14.99亿元、同比增长47%，归属于母公司净利润1.08亿元、同比增长71%，扣除非经常性损益的归属于母公司净利润1.03亿元、同比增长70%；单三季度实现营业收入5.11亿元、同比增长28%、环比增长22%，归属于母公司净利润0.47亿元、同比增长46%、环比增长56%，扣除非经常性损益的归属于母公司净利润0.46亿元、同比增长47%、环比增长59%。
公司已对外公布第三季度业绩预告和业绩快报，此次三季报与我们之前的预测一致，Q3毛利率再次上升、费用率进一步降低，整体经营状况环比改善，我们认为三季报的亮点包括：
1. 归属于母公司净利率达到近三年最高：Q3实现归属于母公司净利率9.1%、同比增长1.1个百分点、环比增长2.0个百分点。其中，Q3实现毛利率19.7%、同比增长1.6个百分点、环比增长2.2个百分点，整体费用率9.3%、同比增长0.9个百分点、环比下降0.7个百分点。毛利率上升的主要原因包括核心客户产能利用率提高及公司实施的成本控制措施。
2. 形成了良性经营循环：我们认为公司目前正处于新业务拓展的起点，传统主业能否形成良性循环为稳定业绩和现金流提供保障，将直接影响新业务的开拓成功与否。从业绩来看，1）收入端：Q3公司的核心配套车型问界M7的销量恢复稳定，Q4起骨架等新项目将陆续投产，后续传统业务有望实现增长。2）利润端：我们认为毛利率上升、费用率下降的趋势在传统业务经营成熟以及公司自身对成本费用的合理控制下仍将延续。从现金流来看，Q3末整体经营现金流净额1.55亿元、同比增长0.88亿元、环比Q2末增长0.73亿元。Q3整体费用金额0.48亿元、同比增长0.14亿元、环比增长0.06亿元，主要集中在座椅等新业务的研发、管理费用投入上。公司在提升传统业务经营的同时，也确保了新业务的投入和推进，良性经营循环使公司更有能力和资源推进新业务。
2024年公司成长的核心在于座椅业务的期权确定性逐步提升。公司从汽车座椅骨架逐步拓展至整椅，具备技术和客户基础，这两点是实现座椅业务从0到1的关键。考虑到公司在多年汽车座椅骨架业务的设计生产制造中已经积累了与外资相媲美的技术实力，核心客户以中高端为主，我们认为公司从座椅骨架跨整椅业务的底层能力较强，座椅业务的推进节奏有望超出预期，我们看好公司未来成长的持续性和惊喜度。
投资建议：我们认为今年公司已进入新成长阶段，基本面变化包括新业务铁路专用集装箱持续增长、座椅等新业务有望实现突破，成长节奏明确且快速。我们维持公司2024-2026年归属于母公司净利润预测1.7亿、2.3亿、3.1亿元，增速分别为+82%、+36%、+36%，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、原材料价格上涨、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险。
