渠道深耕助力，核心产品实现显著增长点评报告曝光！
片仔癀(600436)
报告核心要素:
在2024年10月18日，片仔癀公司发布了其2024年度第三季度的财务报告。
在2024年的前三季度，片仔癀公司实现了营收84.50亿元，同比增长了11.19%；归属于母公司的净利润达到了26.87亿元，同比增长了11.73%；扣除非经常性损益后的净利润为27.15亿元，同比增长了11.25%。在第三季度，公司的营收为28.00亿元，同比增长了9.60%；归属于母公司的净利润为9.65亿元，同比增长了11.73%；扣除非经常性损益后的净利润为9.64亿元，同比增长了11.66%。
投资要点:
第三季度核心产品表现强劲，需求端展现出强劲的韧性
在2024年前三季度，公司的肝病用药和心脑血管用药的营业收入分别为42.83亿元和2.68亿元，分别同比增长了20.24%和11.66%。化妆品业务的营业收入为5.25亿元，同比增长了21.92%。具体到第三季度，肝病用药和心脑血管用药的营业收入分别为16.43亿元和0.61亿元，分别同比增长了25.30%和36.63%，而化妆品业务的营业收入为1.40亿元，同比下降了11.55%。肝病领域产品的三季度收入增长主要得益于销量的提升，这表明公司核心产品的需求端具有较强的韧性；自2020年恢复安宫牛黄丸的生产和销售以来，公司凭借其品牌、产品和渠道优势，迅速实现了片仔癀牌安宫牛黄丸销售额过亿，成为除主产品外的另一增长点。
加强渠道建设，积极拓展新市场
在2024年的前九个月，公司加强了渠道建设。在连锁渠道方面，公司全资子公司健康科技在7月举办了零售战略合作伙伴大会，加快了零售渠道市场的布局，新增了高济医疗、全亿健康、贵州一品、贵州一树、甘肃德生堂、四川正和祥等全国性或区域性的龙头连锁的全品类合作，新增覆盖门店数超过1万家。同时，公司旗下的片仔癀国医馆和片仔癀国药堂的建设也在加速推进。截至9月底，公司已接洽开设片仔癀国医馆或片仔癀国药堂意向商超600家，其中已立项并进入门店装修流程的合作商超过80家。
预计进口原材料将减轻毛利率的压力
公司前三季度的综合毛利率为45.54%，较去年同期下降了2.98个百分点；其中，肝病用药的毛利率为70.79%，下降了7.40个百分点；心脑血管用药的毛利率为13.97%，下降了26.03个百分点；化妆品的毛利率为63.07%，下降了0.08个百分点；
数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所
第三季度的综合毛利率为46.96%，较去年同期下降了4.41个百分点；其中，肝病用药的毛利率为68.23%，下降了10.79个百分点；心脑血管用药的毛利率为10.09%，下降了29.25个百分点；化妆品的毛利率为59.06%，下降了3.91个百分点。毛利率的下滑与稀缺原材料的价格上涨有关。2024年6月，国家药监局、海关总署办公厅公开征求《关于允许进口牛黄试点用于中成药生产有关事项的公告（征求意见稿）》意见。天然牛黄将根据相关法规尝试从国外进口，这有望缓解原材料供应紧张的情况。
盈利预测与投资建议：公司核心产品片仔癀具有稀缺性，新产品安宫牛黄丸竞争优势显著，化妆品业务表现良好。根据公司公告，预计2024/2025/2026年的归母净利润分别为33.14亿元、38.25亿元、43.69亿元，对应每股收益（EPS）分别为5.49元/股、6.34元/股、7.24元/股，对应市盈率（PE）分别为44.05倍、38.17倍、33.42倍（基于2024年10月21日收盘价242元），维持“买入”评级。
风险因素：原材料供应不足风险；研发不达预期风险；安宫牛黄丸增长不达预期风险
