“头部企业政策助力，营收压力持续缓解，行业迎来新机遇！”
火星人（300894）
动态：火星人公司在本财年第三季度至九月份期间，实现了营业收入10.1亿元人民币，较去年同期下降了35.51%；归属于母公司的净利润为1509万元人民币，同比下降了93.22%；扣除非经常性损益后的净利润为885万元人民币，同比下降了95.65%。具体到第三季度，营业收入为3.2亿元人民币，同比下降42.29%；归属于母公司的净利润为-2595万元人民币，同比下降129.96%；扣除非经常性损益后的净利润为-2703万元人民币，同比下降134.54%。
尽管收入面临压力，但政策利好有望推动市场修复。目前，我国的集成品类市场正经历调整期，这背后反映了房地产行业低迷对新增需求的影响。根据奥维的数据，第三季度集成灶在线上和线下KA渠道的销售额分别达到5.1亿元和0.9亿元，同比分别下降35%和9%；同期，火星人品牌的集成灶在线上和线下KA渠道的销售额分别达到1.2亿元和0.2亿元，同比分别下降28%和13%，销售额市占率约为23%和20%。随着以旧换新政策的深入推进，近期厨电市场需求端明显回暖，奥维高频数据显示，9月集成灶在线上和线下KA渠道的销售额分别同比下降28%和上升14%，而在9月30日至10月20日期间，集成灶在线上和线下KA渠道的销售额分别同比上升135%和58%。作为行业领头羊，火星人有望伴随行业回暖而实现经营业绩的改善。
第三季度毛利率下降，费用率上升拖累了业绩。第三季度公司整体毛利率为39.1%，同比下降10.4个百分点。在费用方面，公司第三季度的销售费用、管理费用、研发费用和财务费用率分别为30.8%、10.3%、8.6%和-0.2%，同比分别上升8.3、4.2、2.7和1.2个百分点。由于收入规模的缩减，费用率继续保持同比上升的趋势。最终，第三季度公司录得归属于母公司的净利率为-8.2%。
投资建议：在房地产市场数据疲软的背景下，自2023年以来集成灶行业表现较为平淡。随着行业从过去的高增长阶段步入新的高质量发展阶段，头部品牌凭借长期的技术积累和渠道布局，以及良好的品牌知名度和市场影响力，有望增强其经营稳定性。火星人作为行业龙头，已经形成了线上和线下双轮驱动的领先模式，并持续扩大KA、家装等新兴流量入口，同时受益于以旧换新政策的利好，预计公司未来有望重回增长轨道。我们预计公司2024年至2026年的归属于母公司净利润分别为0.3亿元、0.9亿元和1.4亿元（前值分别为1.1亿元、1.6亿元和2.0亿元，考虑到三季度收入和利润降幅扩大而全面下调预期），对应市盈率分别为225倍、63倍和41倍，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格上涨风险；房地产市场波动风险；市场竞争加剧风险；集成灶、橱柜、集成水槽等品类需求不及预期风险。
