“业绩双增长，规模效应发力，公司毛利率再创新高！”
捷捷微电(300623)
核心观点
捷捷微电在第三季度实现了显著的业绩增长，其毛利率环比增长了3.72个百分点，同比增长了7.29个百分点。该公司专注于功率半导体器件的研发和生产，产品涵盖晶闸管、防护器件和MOSFET等，广泛应用于工业、消费、汽车和通信等多个领域。得益于市场需求的复苏和产品结构的优化，公司第三季度的营收达到7.43亿元，同比增长41.5%，环比增长0.1%；归属于母公司的净利润为1.19亿元，同比增长155.3%，环比下降2.8%；扣除非经常性损益后的净利润为1.13亿元，同比增长206.21%，环比下降3.9%。随着8英寸产线稼动率的提高，公司的毛利率得到了显著提升，达到40.14%，同比增长7.29个百分点，环比增长3.72个百分点。
晶闸管和防护器件的需求稳步恢复，MOSFET的增长势头强劲。公司采用IDM模式，随着生产线稼动率的提升，产品毛利率得到了显著修复。公司的主营业务为晶闸管和防护器件，主要在5/6寸生产线生产；而MOSFET作为第二增长曲线，主要在子公司捷捷南通的8英寸线生产。随着稼动率的提高，MOSFET的毛利率持续改善。未来，MOSFET在汽车领域的应用有望成为公司的重要增长点。目前，公司的车规级MOSFET产品超过137款，随着主要客户逐步完成审厂，公司的MOSFET业务有望继续保持快速增长。
子公司捷捷南通科技的股权过户已完成，有望为公司带来利润增长。公司此前计划以发行股份和支付现金的方式收购捷捷南通科技30.24%的股权，目前已完成重组标的资产的过户，工商变更登记也已完成，公司持有捷捷南通科技91.55%的股权。捷捷南通科技主要负责公司的8英寸生产线，在2024年上半年已实现收入4.3亿元和净利润0.65亿元。随着产能逐步提升和规模效应的释放，盈利能力有望持续增强，股权收购后，捷捷南通科技将为公司利润带来积极影响。
公司对外投资设立成都子公司，专注于高端隔离芯片的研发。捷捷微电（成都）科技有限公司的成立，旨在推动高端隔离器芯片产业化项目。该产品主要应用于工业控制、新能源汽车、信息通讯和电力电表等领域，国产化率较低且与公司核心产品客户关联度高，有望推动公司产业链向上延伸，并为公司带来新的业绩增长点。
投资建议：考虑到8英寸生产线稼动率提升带来的规模效应，基于公司2024年1-3季度的经营情况，我们对公司的产品毛利率进行了上调，预计2024-2026年归属于母公司的净利润将分别达到4.65亿元、5.49亿元和6.27亿元，相较于之前的预测（2.8亿元、3.2亿元和3.5亿元）有所提升。对应2024-2026年的市盈率分别为71倍、60倍和53倍，我们看好公司8英寸生产线稼动率提升带来的规模效应，维持“优于大市”的投资评级。
