2024年三季报深度解析：库存收益下滑与石化品毛利下跌，利润环比遭遇双降冲击
中国石化(600028)
最新动态：2024年10月28日，中国石化发布2024年第三季度报告。报告显示，2024年前三季度，公司营业收入达到23665.4亿元，同比下降4.2%；归母净利润为442.5亿元，同比下降16.5%；扣非归母净利润为439.7亿元，同比下降12.6%。
在2024年第三季度，公司营业收入为7904.1亿元，同比下降9.8%，环比增长0.5%；归母净利润为85.4亿元，同比下降52.1%，环比下降50.9%；扣非归母净利润为83.9亿元，同比下降49.6%，环比下降51.8%。业绩下滑的主要原因是三季度油价快速下跌，导致公司库存收益大幅减少以及石化产品毛利下降。同时，从资产负债表来看，第三季度末的存货较上季度末下降了298.8亿元。
从环比数据来看，总息税前利润下降了51.3%，四大主业的息税前利润下降了38.5%。
在第三季度，公司实现总的息税前利润134.3亿元，环比下降了51.3%。具体到各板块，本部及其他板块的息税前利润为-9.1亿元，环比减少51.4亿元，若排除这部分影响，四大主业的息税前利润环比下降了38.5%。其中，勘探及开发业务的息税前利润为143.4亿元，环比减少17.0亿元、下降幅度为10.6%；炼油业务的息税前利润为-7.5亿元，环比减少7.7亿元；营销及分销业务的息税前利润为33.9亿元，环比减少44.0亿元、下降幅度为56.5%；化工业务的息税前利润为-26.5亿元，环比减少21.2亿元。
在业务量方面，勘探及开发、炼油、营销及分销和化工四大业务板块的产量和销量均表现出稳中向好的态势。
在油价方面，2024年前三季度，公司实现的油价为76.56美元/桶（2024年上半年的油价为77.80美元/桶）；天然气价格为1.88元/立方米（2024年上半年的天然气价格为1.89元/立方米）；炼油毛利为5.65美元/桶（2024年上半年的炼油毛利为6.05美元/桶）。
投资建议：勘探业务的高毛利保障了公司的盈利能力，国内需求的边际改善推动了炼油化工业务的盈利能力修复。在央企市值考核的背景下，公司估值有望提升。预计2024至2026年，公司的归母净利润分别为540.97/561.36/585.54亿元，EPS分别为0.44/0.46/0.48元/股，对应2024年10月28日的PE分别为14/14/13倍，维持“推荐”评级。
风险提示：需关注原油价格的波动风险，化工品景气度下行的风险，以及下游需求不及预期的风险。
