“Q3业绩大爆发：产销双增，成本骤降，业绩环比飙升！”
山煤国际（股票代码：600546）
报告摘要
山煤国际在2024年10月25日公布了其2024年三季报：
在2024年前三季度，公司营业收入达到了219.65亿元，较上年同期下降了23.99%；归属于母公司的净利润为20.82亿元，同比下滑47.72%；扣除非经常性损益后的净利润为21.86亿元，同比下降46.13%；经营活动产生的现金流量净额为35.92亿元，同比下降28.26%。基本每股收益为1.05元，同比下降47.76%。
在2024年第三季度，公司营业收入为79.08亿元，同比下降3.84%，但环比增长了2.68%；归属于母公司的净利润为7.91亿元，同比下降14.40%，但环比增长11.82%；扣除非经常性损益后的净利润为8.07亿元，同比下降14.68%，但环比增长3.82%。
煤炭业务：产量增加，成本降低，第三季度业绩环比提升。
在前三季度，煤炭业务营业收入为215.26亿元，同比下降24.30%；营业成本为140.34亿元，同比下降15.42%；毛利润为74.93亿元，同比下降36.74%。第三季度，煤炭业务营业收入为77.72亿元（同比下降3.68%，环比增长2.89%），营业成本为49.60亿元（同比下降5.11%，环比增长1.06%），毛利润为28.12亿元（同比下降1.04%，环比增长6.30%）。
在产销量方面，第三季度产量和销量均保持增长。前三季度煤炭产量为2450万吨，同比下降18.72%；销量为3311万吨，同比下降15.99%，其中自产煤和贸易煤销量分别为1882万吨和1429万吨，同比分别下降30.18%和增长14.72%。第三季度产量为912万吨（同比增长1.81%，环比增长15.96%），销量为1228万吨（同比下降1.46%，环比增长6.44%），其中自产煤销量为690万吨（同比下降8.85%，环比增长6.93%），贸易煤销量为538万吨（同比增长9.99%，环比增长5.82%）。
在价格方面，第三季度煤价环比下降。前三季度平均价格为650元/吨，同比下降9.89%，其中自产煤和贸易煤价格分别为677元/吨和615元/吨，同比分别下降4.08%和18.68%。第三季度平均价格为633元/吨（同比下降2.25%，环比下降3.33%），其中自产煤价格为660元/吨（同比上升3.08%，环比下降6.46%），贸易煤价格为598元/吨（同比下降9.18%，环比上升1.36%）。
在成本方面，第三季度成本环比持续改善。前三季度平均单位成本为424元/吨，同比增长0.68%。其中自产煤和贸易煤成本分别为293元/吨和596元/吨，同比分别上升4.06%和下降17.34%；平均单位毛利为226元/吨，同比下降24.70%，其中自产煤和贸易煤单位毛利分别为384元/吨和19元/吨，同比分别下降9.47%和46.21%。第三季度平均单位成本为404元/吨（同比下降3.70%，环比下降5.05%）。其中自产煤平均成本为268元/吨（同比下降5.93%，环比下降12.23%），贸易煤单位成本为578元/吨（同比下降7.87%，环比上升0.09%）；平均单位毛利为229元/吨（同比上升0.43%，环比下降0.14%），其中自产煤单位毛利为392元/吨（同比上升10.32%，环比下降2.05%），贸易煤单位毛利为20元/吨（同比下降35.96%，环比上升61.72%）。
盈利预测、估值及投资评级：预计公司2024至2026年的营业收入分别为336.70亿元、321.64亿元和309.69亿元，归属于母公司的净利润分别为29.81亿元、32.37亿元和34.49亿元，每股收益分别为1.50元、1.63元和1.74元，当前股价为13.88元，对应市盈率分别为8.9倍、8.2倍和7.7倍，维持“买入”评级。
风险提示：煤炭价格大幅下跌、产能利用率不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。
