全球光储市场拓展势头强劲，盈利实力显著增强
上能电气（300827）
投资亮点
近期，上能电气公布了2024年前三季度财报，报告期内，公司实现营业收入30.69亿元，较去年同期下降7.30%；归母净利润达到3.02亿元，同比增长44.82%。具体到第三季度，公司营收为11.43亿元，同比增长0.83%，环比下降5.88%；归母净利润1.41亿元，同比增长92.59%，环比增长28.83%
盈利能力显著增强，产能扩张助力增长潜力
在2024年第三季度，上能电气的销售毛利率达到29.26%，同比上升5.62个百分点，环比上升6.62个百分点；销售净利率为12.32%，同比上升5.85个百分点，环比上升3.31个百分点。我们认为，盈利能力的提升主要得益于海外收入占比的增加和产品结构的优化。截至三季度末，公司合同负债达到7354万元，较二季度末增长43%，较去年同期增长17%，这表明公司在手订单持续增加。此外，公司积极扩充产能，截至三季度末，在建工程总额达到1.74亿元，约占公司总固定资产的52%，有望充分受益于海外光储需求的增长。
海外光储市场潜力巨大，公司深耕多年有望受益
中东、印度、非洲、东南亚等海外新兴市场光照条件优越，电网基础薄弱，光伏和储能市场潜力巨大。上能电气提前布局，自2024年以来在印度、中东市场实现显著增长，上半年海外业务收入同比增长115.46%。在传统海外高端市场，公司于2024年9月向美国市场发货了首批22台组串式储能变流升压一体机，应用于德克萨斯州某140.8MW独立储能电站；公司在美国市场的突破有望为其在高价值量市场获得更多规模化订单奠定基础。
投资建议
我们预测，上能电气2024-2026年的营业收入将分别达到67.38亿元、86.29亿元和105.92亿元，同比增速分别为36.61%、28.05%和22.75%；归母净利润分别为5.24亿元、7.73亿元和10.41亿元，同比增速分别为83.39%、47.37%和34.75%；EPS分别为1.46元/股、2.15元/股和2.90元/股，三年复合增长率为53.85%。鉴于公司海外光储市场开拓取得积极成果，盈利能力显著提升，我们维持“买入”评级。
风险提示：1）行业竞争加剧；2）原材料价格大幅波动；3）海外贸易政策变化
