大B端企业如何在风雨飘摇中稳住阵脚，挑战外部压力？
千味央厨(001215)
动态：
近期，千味央厨公布了2024年前三季度财务报告。报告显示，Q1-Q3期间，公司营业收入达到13.64亿元，同比增长2.70%；然而，归母净利润为0.82亿元，同比减少13.49%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.81亿元，同比减少1.25%。具体到第三季度，公司营业收入为4.72亿元，同比减少1.17%；归母净利润为0.22亿元，同比减少42.08%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.23亿元，同比减少23.54%。
分析观点：
在费用控制方面，公司费用投放有所增加，导致净利率出现较大幅度的下滑。前三季度，公司毛利率为24.25%，同比上升1.31个百分点；销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.31%、9.33%、-0.13%，较去年同期分别上升0.72个百分点、上升1.11个百分点、下降0.42个百分点。销售费用率的上升主要源于公司加强了经销商渠道建设、增加了销售人员以及线上销售平台推广费用的增加。前三季度净利率为5.93%，同比下降1.09个百分点。第三季度，公司毛利率为22.44%，同比上升0.03个百分点；净利率为4.68%，同比下降3.30个百分点。
市场表现与策略：
在产品创新方面，千味央厨第三季度新品或次新品中，糯米制品、咸包、油条系列产品、米面制品中的烘焙类产品、预制菜肴等品类表现出色或值得期待。从渠道分布来看，公司在大B端市场面临一定压力，主要是由于客户门店数量拓展、行业竞争加剧以及客户自身经营压力增大。在新品推出上，客户更为谨慎。而小B端市场则有增长，这得益于公司向核心经销商传达了稳固基础、持续推新的理念。在竞争加剧的背景下，新品推出既是经销商的盈利点，也有助于拓展新渠道。因此，第三季度公司招商渠道工作主要围绕稳固基础、拓展新品和新渠道进行。
财务展望与估值：
受宏观经济环境及居民消费预期影响，公司下调了2024-2026年的盈利预测。预计公司未来三年归母净利润分别为1.26亿元、1.45亿元、1.66亿元，较之前的预测有所下调。对应的EPS分别为1.26元、1.46元和1.68元，对应10月29日收盘价的PE分别为24.0倍、20.8倍和18.1倍。公司在大客户拓展和服务方面的能力得到了市场的认可，长期经营韧性强，维持“推荐”评级。
潜在风险：
需要注意的是，公司面临食品安全风险、餐饮业复苏不及预期风险、大客户经营风险、行业竞争加剧风险以及原材料价格波动风险等多重挑战。食品安全问题是公司生产速冻食品环节中的重要关注点，任何食品安全问题都可能对公司声誉和业务造成严重影响。此外，餐饮行业复苏的不确定性、大客户的经营风险、行业竞争加剧以及原材料价格的波动都可能对公司盈利能力产生不利影响。
