2024Q3业绩骄人：压力传感器自主供货，行业增长稳如泰山
康斯特（300445）
报告概览
事件：康斯特公司公布了2024年的第三季度财务报告。在单季度的表现中，康斯特在2024年第三季度实现了1.21亿元的收入，同比增长1%；归母净利润达到3076万元，同比增长9%；扣非归母净利润为2793万元，同比持平。在累计的前三季度中，公司实现收入3.58亿元，同比增长8%；归母净利润为8942万元，同比增长27%；扣非归母净利润8242万元，同比增长19%，显示出营收稳健增长和利润的快速增长。
成长性剖析：在2024年前三季度，康斯特的收入同比增长了8%，归母净利润同比增长27%。具体到第三季度，收入同比增长1%，归母净利润同比增长9%。从市场分布来看，国际市场营收为1.77亿元，同比增长23%，得益于美国/美洲、欧洲/中东/非洲、亚洲/大洋洲三大国际市场的均衡增长，以及校准测试产品在石化行业中的渗透率提升和订单的陆续确认；国内市场营收1.81亿元，同比增长-3%，主要受国内市场客户用户扩产及设备更新方案放缓的影响，整体需求释放疲弱。对此，公司加强了对电力、石化等传统行业客户的订单跟进，并推进产品在新兴产业中的应用。
盈利能力剖析：1）在盈利能力方面，2024年前三季度公司的销售毛利率为64.67%，同比增长0.86个百分点，销售净利率为24.66%，同比增长3.77个百分点。第三季度，公司的销售毛利率为66.74%，同比下降0.54个百分点，销售净利率为24.75%，同比增长1.28个百分点；2）在期间费用率方面，2024年前三季度公司销售、管理、财务、研发费用率分别为16.59%、10.64%、-0.93%、13.66%，同比分别增长0.30个百分点、减少1.63个百分点、增长0.01个百分点、减少2.17个百分点，其中管理费用率下降主要得益于延庆园区建设与咨询费去年结算完成及公司精益管理水平的提升，研发费用率的下降则是因为公司进一步优化资源配置，提高了研发效率。
现金流与营运能力剖析：1）在现金流方面，2024年前三季度公司的经营性净现金流为1.03亿元，同比增长259%，现金流充裕；2）在营运能力方面，2024年前三季度公司的存货和应收账款周转天数分别为320天和70天，同比分别增加7天和减少2天，营运能力保持稳定。
压力传感器供应顺利，延庆基地运营正常。目前，康斯特的16kPa~100MPa压力传感器已完全达到设计目标并可自主供货，16kPa以下微压量程段正在积极改进迭代，部分传感器已开始使用，有望顺利实现进口替代；延庆基地的一期项目占地2.9万平方米，主要用于智能仪表与传感器的封装，具备高度自动化与数字化；在建的测试车间和已落成的部分机加中心将大幅提升生产效率。
盈利预测：康斯特作为国内工业用压力检测仪器仪表的龙头企业，其主营业务稳健增长，产品价值量高，技术及品牌优势明显，同时积极布局第二成长曲线压力传感器，后续有望进一步增厚业绩。预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.20、1.49、1.88亿元（2024-2025年前值为1.18、1.45亿元，根据2024Q3业绩进行了调整），根据2024年10月23日的股价（16.85元）对应PE为30、24、19倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业有效需求不足、新业务拓展不及预期、汇率波动等风险因素
