“能源变革受阻，智慧服务业务短期承压，行业挑战凸显！”
深圳燃气(601139)
业绩概述
在10月29日的晚些时候，深圳燃气公布其2024年三季报，报告显示在前三季度，公司实现了207.4亿元的营收，较去年同期下降了10.6%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为10.1亿元，同比减少了2.6%。在第三季度，公司的营收为69.6亿元，同比下降12.7%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为3.1亿元，同比下降30.3%。
运营分析
在第三季度，公司的天然气销售量同比增长速度放缓，主要受到大湾区以外地区用气需求的下降影响。第三季度的售气量为15.1亿方，同比增长1.4%，但与上半年的累计增速相比下降了约6.7个百分点。从地区分布来看，大湾区的城燃销量同比增长2.8%，但环比下降了18.8个百分点；其他地区的城燃销量同比下降9.3%。电厂的售气量为5.9亿方，同比增长11.0%，环比上升22.3个百分点。由于高温天气的影响，广东省的用电需求在7月下旬达到了创纪录的水平，最大用电负荷超过1.5亿千瓦，调峰需求因此大幅增加，推动了电厂用气需求的增长。公司的内地城燃用户主要是工商业用户，第三季度的售气量下滑可能与产业经济景气度的变化有关。
综合能源与智慧服务业务面临压力导致营收和业绩下降。公司的综合能源业务涵盖光伏胶膜、天然气发电和光伏发电三个板块。由于光伏行业目前正处于产能出清阶段，行业产品呈现出“价格下降、销量增加”的趋势，预计控股的光伏胶膜制造子公司斯威克在第三季度的业绩可能继续承压。此外，公司的智慧服务业务主要由燃气增值服务、信息化服务和燃气设备等业务构成。2023年是深圳市全面实施“瓶改管”工作攻坚计划的最后一年，因此进入2024年后，公司在深圳地区管道气的新增用户数与去年同期相比大幅减少：截至上半年，公司深圳以外的地区新增用户数与去年同期持平，而深圳地区的新增用户数同比减少了约21万户，降幅约为42.0%。此外，由于房地产市场持续承压，截至2024年8月，深圳的房屋竣工面积累计同比下降了25.5%。这两大因素共同作用于公司的燃气工程及材料业务，导致其营收下降。
盈利预测、估值与评级
预计公司2024年至2026年分别实现归属于母公司的净利润13.7亿元、15.9亿元和18.7亿元，每股收益分别为0.48元、0.55元和0.65元，当前股价对应的市盈率估值分别为16倍、13倍和11倍，维持“增持”评级。
风险提示
气源价格的波动可能超出预期；光伏胶膜和燃气下游需求可能不及预期等风险。
