2024年三季报深度解析：工控行业触底回升，新能源车表现惊艳超预期！
汇川技术（股票代码：300124）
投资亮点
第三季度营业收入同比增长20%，归属于母公司净利润同比下降1%，扣除非经常性损益后的净利润同比下降10%，业绩整体符合市场预期。公司2024年前三季度营业收入达到254.0亿元，同比增长26%，归属于母公司净利润33.5亿元，同比下降1%，扣除非经常性损益后的净利润31.4亿元，同比下降10%。同期毛利率为31.02%，同比下降4.8个百分点，主要原因是工控、新能源汽车、电梯业务的毛利率因市场竞争加剧而下降，低毛利率的新能源汽车业务占比上升。此外，公司第三季度投资收益同比下降67%，主要受汇率波动影响；所得税费用增加，主要由于子公司汇川控制所得税减免政策到期；资产处置损益增加，主要由于搬迁房产处置收益；信用减值损失减少，主要由于某客户影响消除。整体业绩处于预告中值，符合市场预期。
通用自动化业务：2024年前三季度收入约109亿元，同比增长4%，其中第三季度收入同比下降7%。行业方面，第三季度OEM市场销售额同比下降4.3%，降幅环比收窄；锂电光伏第三季度预计同比下降30%，拖累了行业表现，但纺织、包装、机床、印刷、注塑、食饮等行业受益于终端出海需求，均实现了5%以上的增长。公司方面，第三季度新能源需求同比下降约30%，但传统行业通过出海、下沉渠道和多品类解决方案等方式，预计市场份额同比增加3个百分点以上，第三季度预计同比增长15%以上。产品方面，第三季度变频、伺服、小型PLC市场份额分别为19.6%、28.5%、13.9%，同比分别增长1.8个、-1.2个、-1.2个百分点，主要受新能源业务拖累。利润方面，内资价格竞争激烈和海外龙头降价去库存，预计第三季度工控利润率同比下降2个百分点以上。总体来看，OEM市场可能已触底，预计第四季度工控订单随着新能源基数降低有望恢复至同比增长10%至15%，全年板块收入有望同比增长5%至10%。
新能源汽车业务：2024年前三季度收入约104亿元，同比增长96%，其中第三季度收入同比增长90%，净利率维持在6%以上，全年收入有望同比增长70%。公司通过新增定点（核心客户新车型、混动、海外客户等）并持续放量，新客户方面，小米的爆品提供了核心增量；新车型方面，与广汽深度合作，从埃安拓展至传祺、合创、昊铂等，同时理想配套新车型进一步放量；新方案方面，从单电控到混动系统，渗透率快速提升，进口替代不断加速。综合考虑，预计平均销售价格提升20%以上。展望全年，预计收入有望同比增长70%左右，达到150-160亿元，费用大幅摊薄，带动全年利润率提升至6%以上，成为今年主要净利润增长点。
电梯业务：2024年前三季度收入约36亿元，同比下降6%，其中第三季度收入同比下降12%。由于房屋竣工面积累计同比下降22%，需求受到压制。近期出台的一揽子政策，如危旧房改造、信贷规模增加等，有望推动需求止跌回稳。公司凭借电梯大配套和持续渗透海外市场（2024年前三季度海外电梯收入占比预计接近20%），预计电梯业务全年收入同比下降5%至0%。
盈利预测与投资评级：我们维持对公司2024-2026年归属于母公司净利润的预测分别为50.3亿元、60.1亿元、71.8亿元，同比分别增长6%、20%、19%，对应现价市盈率分别为31倍、26倍、21倍，给予2025年35倍市盈率，目标价78.4元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险，市场竞争加剧等。
