3Q新能源汽车业务旺势不减，工控领域却面临压力挑战
汇川技术(300124)
总结与建议：
企业业绩：公司公布了2024年三季度的财务报告，前三季度总收入达到254.0亿元，同比增长26.2%；归属于母公司的净利润为33.5亿元，同比增长1.0%；扣除非经常性损益后的净利润为31.3亿元，同比增长2.9%，业绩处于预告预期范围内，符合市场预期。
具体到第三季度，公司实现营收92.1亿元，同比增长20.1%；归属于母公司的净利润为12.4亿元，同比增长-0.5%；扣除非经常性损益后的净利润为10.7亿元，同比增长-9.5%。
第三季度，公司收入增长约两成，主要得益于新能源汽车业务的强劲增长：第三季度新能源汽车业务实现营收约44亿元，同比增长91%，主要得益于客户车型销量的快速增长，其中理想、小鹏第三季度的销量同比增长45%、16%；通用自动化业务实现营收约34亿元，同比增长-7%，其中通用变频器、通用伺服、PLC和HMI的同比分别下降2%、15%、25%；智慧电梯业务实现营收约13亿元，同比增长-12%，主要受地产等下游需求减弱的影响。
毛利率有所下降，公司扣除非经常性损益后的净利润下降近一成：第三季度公司毛利率为29.7%，同比下降5.3个百分点，主要原因是低毛利率的新能源汽车业务收入占比提高17.2个百分点至47.2%，同时高毛利率的通用自动化业务毛利率也有所下降。在费用方面，公司第三季度的期间费用率为17.1%，同比下降1.9个百分点，主要得益于研发费用率的下降。总体来看，由于自动化业务毛利率的下降，公司第三季度利润受到一定压力，扣除非经常性损益后的净利润为10.7亿元，同比下降9.5%，扣除非经常性损益后的净利率下降3.8个百分点至11.6%。
公司加大在国际化、数字化等战略业务领域的投入，成长潜力依然存在：在国际化方面，公司加快海外业务布局，新设立了越南等子公司及办事处，并在泰国新建汇川联合动力工厂，2024年上半年海外收入同比增长16.8%。目前公司在欧洲市场与纺织、空调、注塑机等行业的全球领先客户建立了良好的合作关系，部分项目已获得订单，未来有望逐步转化为收入。在数字化领域，公司也取得了一定的突破，10月在工博会上展示了工业数字化平台InoCube、全场景智能化工业控制软件平台iFAEvolution等先进软件成果，软硬件结合的竞争力有所提升。近期收购的法国工业软件公司Irai也将进一步丰富公司在数字孪生领域的相关技术。随着国际化、数字化战略的逐步实施，我们相信公司未来的收入增长将得到一定保障。
盈利预测及投资建议：鉴于工控自动化行业尚未回暖，我们下调了对公司的盈利预测，预计2024-2026年公司分别实现净利润47亿元、58亿元、69亿元，同比增长分别为0%、22%、19%，EPS为1.8元、2.2元、2.6元，当前A股股价对应PE分别为32倍、27倍、22倍，因此我们给予“区间操作”的投资建议。
风险提示：市场竞争激烈、新能源汽车业务发展不及预期、工控自动化市场回暖不及预期、海外市场拓展受阻
