新能源汽车后市场业绩亮眼，加速布局再创新高
汽车研发集团(601965)
事件概述
于10月25日，汽车研发集团公布了其2024年三季度的业绩简报。在2024年的前三个季度，该集团实现了营业收入30.47亿元，同比增长了18.12%；归属于母公司的净利润达到6.70亿元，同比增长了18.77%，调整后归母净利润为6.05亿元，同比增长了13.60%。在2024年第三季度，集团的营收为10.47亿元，同比增长了14.03%，环比下降了8.09%；归属于母公司的净利润为2.69亿元，同比增长了21.71%，环比上升了13.22%；调整后归母净利润为2.28亿元，同比增长了12.13%，环比上升了1.81%。
事件评论
公司的营收增长符合市场预期，技术服务和装备制造业务都取得了良好的进展。在前三季度，汽车技术服务业务贡献了25.91亿元的营收，同比增长了18.69%，占总营收的85.03%，公司通过深化与关键客户的合作关系，不断提升了市场竞争力。装备制造业务实现了4.56亿元的营收，同比增长了15.02%，占比14.97%，通过深化区域优势，拓展重点客户和新产品开发，推动了装备业务的增长。在第三季度，技术服务业务收入为9.65亿元，同比增长了28.67%，占比92.17%；而装备业务收入为0.82亿元，同比增长了-31.67%，占比7.83%。
公司的盈利能力保持稳定上升。2024年前三季度，公司的毛利率和净利率分别为42.21%和23.50%，同比略有下降和上升。在第三季度，销售毛利率和净利率分别为45.29%和27.17%，同比略有下降和显著上升，环比则有较大提升。净资产收益率（ROE）为10.03%，同比增长了0.77%，显示出公司的经营状况稳步提升。
公司的费用控制得当，整体呈下降趋势。2024年前三季度，公司的期间费用率为15.29%，同比下降了1.63个百分点。销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降了0.57%、1.30%和0.52%。在第三季度，销售费用率和管理费用率同比分别下降了1.75%和1.33%，环比略有上升。公司重视研发投入，第三季度研发费用为0.65亿元，研发费用率为6.18%，同比和环比均有所增长。
公司计划投资9亿元设立全资子公司，加速布局新能源汽车后市场业务。随着新能源汽车的渗透率和保有量的快速增长，新能源汽车三电系统的安全隐患日益突出，成为安全监管和消防救援的重点。为抓住新能源汽车后市场技术服务领域的发展机遇，公司计划以不超过9亿元的自筹资金设立全资子公司，专注于汽车后市场技术服务、新能源特色检测装备产品及行业服务等业务。该子公司旨在探索新能源汽车后市场技术服务领域的业务机会，构建覆盖在用车检测、维保、交易、回收的全生命周期健康管理新生态。子公司业务范围包括机动车检验检测技术服务、智能新能源汽车检测系统及设备研制、生产和销售、软件及数据服务、在用车鉴定评估、新能源汽车废旧动力蓄电池回收及梯次利用。
从新车检测拓展到在用车检测，有望开辟公司未来的成长空间。后市场业务子公司的成立将助力公司开展汽车后市场技术服务、新能源特色检测装备产品及行业服务等业务，通过标准引领、行业资源整合、新技术研发等措施构建核心竞争力，寻求新的业务增长点，促进公司业务布局的纵向延伸与完善，进一步丰富公司业务收入结构，增强核心竞争力。
投资建议
汽车研发集团作为汽车技术服务行业的领军企业，充分受益于汽车行业产品开发与研发费用投入的增长趋势。在中短期内，随着新能源智能网联汽车的逐步发展与成熟，公司在相关领域的技术检测与服务业务有望受益。长期来看，公司积极布局新能源汽车在用车检测、后市场等新兴业务，面向汽车保有量的检测业务市场空间巨大，有望开辟公司成长空间。预计公司24-26年的归属于母公司净利润分别为9.51亿元、10.98亿元和12.91亿元，维持“买入-A”评级。
风险提示
汽车行业研发投入不及预期；人才团队不及预期；检测基地建设不及预期；在用车检测与后市场业务拓展不及预期；法规出台进度不及预期。
