2024年三季报惊喜来袭！Q3业绩飙升，新能源车型助力企业开启长期增长新篇章
同力股份（834599）
投资亮点
2024年前三季度业绩稳健增长，三季度业绩增速显著
2024年前三季度，公司实现营业收入43.81亿元，同比增长0.38%；实现归属于母公司净利润4.60亿元，同比增长4.92%；实现扣除非经常性损益的归属于母公司净利润4.39亿元，同比增长5.60%。尽管公司前三季度营业收入增速有所放缓，但主要原因是非公路自卸车细分行业市场需求减弱，导致公司营收和利润承受压力。然而，归属于母公司净利润增速超过营收增速，主要得益于：①增值税进项税额加计扣除使得前三季度其他收益同比增长929.41%；②子公司新增二手车销售业务使得资产处置收益同比增长413.92%。
从单季度来看，公司2024年第三季度实现营业收入15.70亿元，同比增长48.01%；实现归属于母公司净利润1.63亿元，同比增长56.43%；实现扣除非经常性损益的归属于母公司净利润1.51亿元，同比增长66.94%。与2024年上半年相比，第三季度公司营收与利润增速有所提升，我们认为主要原因是下游需求有所回暖，公司自卸车产品需求有所改善。
盈利能力有所提升，销售费用率与研发费用率增幅较大
2024年前三季度，公司毛利率为22.92%，同比增长3.62个百分点；销售净利率为10.50%，同比增长0.37个百分点。2024年第三季度，公司毛利率为22.82%，同比增长3.48个百分点，环比下降1.42个百分点；销售净利率为10.39%，同比增长0.33个百分点，环比下降0.54个百分点。毛利率的提升主要归因于公司自卸车产品毛利率提升以及高毛利率配件销售业务收入占比提升。销售净利率增幅不及毛利率的原因在于公司费用率提高。期间费用方面，2024年前三季度公司期间费用率为10.56%，同比增长3.22个百分点，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为6.25%、1.50%、0.03%、2.78%，同比增长分别为1.57个百分点、0.21个百分点、0.04个百分点、1.39个百分点。销售费用率提升主要由于大型化产品、新能源产品相比成熟产品三包费增加；研发费用率提升主要由于新车型研发投入增加与研发人员薪酬提高。
截至2024年第三季度，公司存货为10.41亿元，较2023年末增长56.45%，主要由于发出的在途商品数量增加，未来有望逐步实现收入并兑现业绩。
产业链关键环节自主可控，新能源车型拓展长期成长空间
1）产业链关键环节技术领先：经过数十年的积累和沉淀，公司在工艺管理、关键零部件制造、整机装配、检测试验等方面处于国内领先水平，能够满足多品种、小批量、大批量的柔性生产需求。此外，公司持续加大研发投入，通过高研发投入巩固自身竞争优势，持续领跑自卸车行业。
2）新能源车型销售增速可观：2024年上半年，公司新能源车型销售取得了显著增长。公司生产的纯电产品、甲醇增程系列产品、CNG动力产品、LNG动力产品等产品在市场上受到热烈追捧，有望打开中长期成长空间。
盈利预测与投资评级：鉴于第三季度公司业绩复苏进程加速，我们上调公司2024-2026年归属于母公司净利润预测为6.52（原值5.86）/7.39（原值6.65）/8.33（原值7.49）亿元，当前股价对应动态市盈率分别为9/8/7倍，考虑到公司具有长期成长性，维持“买入”评级。
风险提示：非公路自卸车需求不及预期，行业竞争加剧风险。
