蒲公英分院稳健发展，经营指标亮眼，推进步伐高效加速
通策医疗(600763)
2024年10月24日，公司正式对外发布了本年度第三季度的经营报告。报告期内，通策医疗前三季度营收达到22.33亿元，同比增长率为2.21%；归属于母公司的净利润为4.98亿元，同比下降2.63%；扣除非经常性损益后的净利润为4.94亿元，同比微降0.47%。
就单季来看，2024年第三季度，公司营收8.23亿元，同比增长仅为0.04%；归母净利润1.88亿元，同比下降9.10%；扣非归母净利润同样为1.88亿元，同比下降7.37%。
经营分析
尽管盈利能力略有波动，但整体经营指标仍然稳健。第三季度，公司销售毛利率为41.82%，较去年同期略有下降；销售净利率为26.95%，同比略有下滑。这一变化主要由于公司在扩张期间，营业成本有所上升。公司通过严格的投资节奏控制、合理安排投资成本和人员配置等措施，力求实现降本增效。在期间费用率方面，管理费用率为8.97%，销售费用率为1.15%，研发费用率为1.84%；财务费用率为1.61%，整体经营状况良好。
蒲公英分院推进顺利，新院区有望带来新的增长点。据公司8月份发布的机构调研纪要，截至2024年上半年，公司已拥有84家医疗机构，牙椅总数达到3037台。其中，蒲公英分院已开设42家，2024年下半年计划再交付6家，整体推进节奏良好。具体来看，新城西院区预计2025年完成搬迁，配置牙椅105张；紫金港院区计划配置300张牙椅，第一期配置103张，预计2024年底试营业；滨江院区预计10月正式开业，配置40张牙椅。
盈利预测、估值与评级
我们预测，未来三年（2024-2026年），公司归母净利润有望实现5.74/6.66/7.62亿元，同比增长率分别为15%/16%/14%。对应EPS分别为1.28/1.49/1.70元，PE分别为42/36/32倍。基于此，我们给予公司“增持”评级。
风险提示
公司面临政策性风险、市场竞争加剧风险、人才短缺风险、跨区发展风险、医疗安全性事故纠纷风险以及合规监管风险等多重风险。
