【业绩飘红】公司喜讯：稳健增长与研发创新齐头并进！
恩华药业（股票代码：002262）
业绩持续攀升，盈利能力稳步增强，维持“买入”评级
2024年第一季度至第三季度，公司实现营业收入41.45亿元，同比增长13.39%；归属于母公司净利润10.20亿元，同比增长15.18%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润10.30亿元，同比增长16.35%。从盈利能力角度来看，公司2024年第一季度至第三季度毛利率为73.75%，同比上升0.64个百分点；净利率为24.52%，同比上升0.36个百分点。公司盈利能力的稳步提升主要得益于高毛利产品的销售占比逐步提高。从费用控制角度来看，2024年第一季度至第三季度，公司销售费用率为30.19%，同比上升0.07个百分点；管理费用率为4.31%，同比上升0.17个百分点；研发费用率为10.51%，同比下降0.01个百分点。公司费用管控合理。公司专注于中枢神经系统药物的研发，受益于手术量的恢复和麻醉药应用场景的不断拓展，公司精麻老产品、“羟瑞舒阿”及TRV130有望持续为公司贡献收入。我们维持原有的盈利预测，预计2024-2026年归属于母公司净利润分别为11.81亿元、14.01亿元、16.68亿元，EPS分别为1.17元/股、1.39元/股、1.66元/股，当前股价对应的PE分别为22.6倍、19.1倍、16.0倍，维持“买入”评级。
业绩增长动力强劲，创新研发稳步推进
公司持续加强产品的差异化竞争优势，实现老产品的稳定增长；通过市场准入、学术推广等工作，使近期获批的麻醉系列产品实现快速增长；公司成立新兴及睡眠事业部，将麻醉、精神和神经线产品的业务下沉，深度挖掘县域基层与睡眠市场，保证非集采产品较快增长且使精神线产品收入受集采影响逐步降低。在创新药研发方面，目前正在进行1个Ⅲ期临床研究项目（NH600001乳状注射液）和2个Ⅱ期临床研究项目（NHL35700片、YH1910-Z02注射液）。半年报至三季报期间，公司盐酸咪达唑仑口服溶液0.2%（5ml：10mg）及0.2%（10ml：20mg）规格于2024年8月获批，进一步丰富公司麻醉管线；2024年9月，注射用甲磺酸齐拉西酮通过一致性评价；2024年10月，瑞芬太尼获批新适应症“重症监护患者机械通气时的镇痛”，化药3类氯硝西泮注射液获批，丰富公司在中枢神经领域的布局，同月增加盐酸丁螺环酮片10mg、15mg规格，此外恩华生物全资子公司完成注册。公司业绩增长点多样，业绩驱动因素明确，创新研发稳步推进。
风险提示：集采降价的风险；药品研发失败的风险；产品竞争加剧的风险等。
