企业内控升级，盈利能力强势反弹，业绩修复在望！
立高食品（300973）
近期公司公布了前三季度的财务报告，报告期内公司营业收入达到27.17亿元，同比增长5.22%；归属于母公司的净利润为2.03亿元，同比增长28.21%；扣除非经常性损益后的净利润为1.91亿元，同比增长31.32%。在第三季度，公司营业收入为9.36亿元，同比增长-1.11%；归属于母公司的净利润为0.68亿元，同比增长35.07%；扣除非经常性损益后的净利润为0.67亿元，同比增长57.43%。
经营情况分析
冷冻烘焙业务面临一定压力，但奶油产品实现了快速增长。从产品线来看，前三季度冷冻烘焙食品的收入同比下降约7%，主要受商超渠道影响；烘焙食品原料由于奶油新品的带动，实现了良好的增长，前三季度同比增长约30%，尤其是奶油类产品，受益于多款UHT奶油产品的推动，营收同比增长超过70%。从销售渠道来看，第三季度经销和直销分别实现了9.67亿元和7.95亿元的收入，同比分别增长10.45%和7.19%。在流通渠道方面，由于稀奶油产品的推动以及公司对主要经销商的政策支持，前三季度收入同比增长约11%；商超渠道因核心客户部分产品上架时间的调整，收入同比下降约10%；此外，餐饮、茶饮及新零售等渠道收入表现稳定，前三季度合计同比增速约20%。
毛利率略有波动，费用控制效果显著。24年第一季度至第三季度，公司毛利率为32.17%，同比下降0.35个百分点；第三季度的毛利率为31.34%，同比下降0.55个百分点。毛利率的波动主要是由于奶油产品销量的大幅增长对公司产品结构产生了一定影响。在费用率方面，公司第三季度的销售费用率为10.52%，同比下降2.19个百分点；研发费率为3.60%，同比下降0.67个百分点；管理费用率为6.89%，同比下降0.98个百分点。公司通过费用控制、物流优化等措施持续改善费用率表现，第三季度实现归属于母公司的净利润率为7.26%，同环比均有明显提升。
盈利预测、估值与评级
公司通过产品多元化推动增长，奶油业务增长强劲。随着公司内控的优化和产品结构的改善，预计利润率将逐步提升。预计公司2024年至2026年将实现收入分别为39.93亿元、44.42亿元和49.00亿元，同比增长14%、11%和10%，归属于母公司的净利润预计分别为2.7亿元、3.3亿元和3.6亿元，同比增长268%、21%和12%，对应市盈率分别为21倍、18倍和16倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动；下游需求恢复不及预期；市场竞争加剧。
