养殖业喜讯不断：成本锐降显实力，稳健经营业绩持续放大！
海大集团(002311)
养殖成本不断走低，业绩稳步提升，维持“增持”评级。公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3营收139.56亿元(同比减少10.15%)，归属于母公司净利润6.34亿元(同比增长200.27%)。其中，单Q3营收53.08亿元(同比减少10.30%)，归属于母公司净利润2.87亿元(同比增长534.27%)。截至2024年9月底，公司资产负债率为52.99%(同比上升2.80个百分点)。预计未来生猪市场供给逐步回升，猪价面临压力，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为9.10/6.91/7.99亿元，对应EPS分别为0.65/0.50/0.57元，当前股价对应PE为10.4/13.4/12.3倍。公司养殖成本持续下降，出栏数量稳步增长，饲料动保业务稳健经营，维持“增持”评级。
养殖业务成本持续下降，出栏稳步增长，业绩持续兑现
2024Q1-Q3公司养殖业务营收37.9亿元(同比增长10.74%)，生猪出栏218.9万头(同比增长4.14%)。其中，2024Q3营收14.5亿元(同比增长21.86%)，生猪出栏75.6万头(同比增长0.86%)。在成本方面，公司2024Q3养殖业务完全成本为14.30元/公斤，7-9月分别为14.80/14.40/13.90元/公斤，成本逐月下降，预计Q4完全成本保持下降趋势。截至2024年9月底，公司能繁存栏约15万头，仔猪成本降至370元/头，预计2024年公司生猪出栏量超过300万头，2027年公司目标生猪出栏量达到500万头。公司养殖成本持续下降，出栏数量稳步增长，业绩有望持续兑现。
饲料动保业务稳健经营，后期业绩有望持续改善
在饲料业务方面，2024Q1-Q3公司饲料销量203.7万吨(同比增长2.30%)，其中外销128.3万吨，饲料销量稳步增长。在动保业务方面，2024Q1-Q3公司动保业务营收8.24亿元(同比增长1.86%)，公司动保产品研发投入持续增长，毛利率同环比基本稳定。受2024Q1-Q3饲料及动保行业价格战影响，公司饲料及动保整体经营承压，预计2024Q4猪肉消费旺季猪价有望相对高位运行，生猪供给逐步恢复，公司饲料及动保业绩有望持续改善。
风险提示：公司成本下降不及预期、动物疫病风险、猪价异常波动风险。
