2024年三季报亮点解读：持续高品质增长，展望新客户增量爆发
华利集团（300979）
最新动态：10月28日，华利集团公布三季度财报，24Q3公司营收达到60.39亿元，同比增长18.5%；归属于母公司的净利润为9.65亿元，同比增长16.1%；扣除非经常性损益后的净利润为9.58亿元，同比增长17.45%。母公司净利率为16.0%，较上一季度有所下降。
投资要点：
销售增长加速，新客户比例预期提升
在第三季度，华利集团销售运动鞋5500万双，同比增长22.2%，增速环比第二季度有所提升。从人民币口径来看，平均售价（ASP）同比下降约3.1%，至109.8元，下降的主要原因可能是产品结构的调整。销量增长的主要贡献来自于核心客户库存去化后的订单恢复以及市场份额的稳定提升，同时新客户的合作也在推进中。
高管理费用率下净利润保持稳定，现金流充裕
第三季度公司毛利率为27.01%，与上一季度和去年同期的26.47%和28.13%相比，表现稳健。销售、管理、财务费用率分别同比降低0.1%、增加1.3%、降低0.9%，其中管理费用率的上升主要由于薪酬绩效和长期服务金的计提。所得税率同比上升2.8个百分点至21.86%，主要原因是净利润增加以及香港子公司增加对母公司的分红。第三季度净利率为16.0%，保持稳定。在运营方面，24Q1至3的经营性现金流净额同比增长31.55%，达到42.51亿元，销售规模的增长带动了良好的现金流表现。
新工厂产能提升，优质产能推动行业领先增长
印尼新工厂处于投产初期，预计1.5至2年内产能将达到成熟水平；考虑到自第二季度以来的积极排产，新产能的逐步释放将进一步满足核心客户和新客户的订单需求。从台湾鞋企第三季度的表现来看，丰泰、裕元、钰齐的营收分别同比下降1.5%、同比增长10.5%、同比增长1.6%，华利集团的营收增长优于同行业，优质产能推动了行业的领先增长。
盈利预测与投资建议
我们维持之前的预测，预计华利集团2024至2026年分别实现归属于母公司的净利润38.61亿元、44.62亿元、50.72亿元，分别同比增长21%、16%、14%。鉴于华利集团作为制鞋代工领域的龙头企业，与国际知名品牌如Nike、Puma等深度绑定，并持续拓展新兴品牌，加之产能稳健增长，我们维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨、海外运动品牌需求恢复不及预期、汇率波动
