“业绩飙升，高速增长通道持续发力！”
松原股份（300893）
在10月28日，公司公布其三季度财务报告：1、在前三季度，公司的营业收入达到了13.1亿元，较去年同期增长了60.8%，毛利率为29.8%，同比下降了1.9个百分点，净利润率为14.6%，同比和环比分别增加了0.19个百分点，归属于母公司的净利润为1.91亿元，同比增长了62.9%。2、在第三季度，公司的营业收入为5.07亿元，同比和环比分别增长了47.08%和16.54%，毛利率为29.2%，同比和环比分别下降了3.62个百分点和0.92个百分点，净利润率为13.3%，同比和环比分别下降了2.39个百分点和1.03个百分点，归属于母公司的净利润为0.67亿元，同比和环比分别增长了24.7%和8.2%。
经营分析与未来展望
1、公司的收入端呈现出快速增长的趋势，正处于国产替代的快车道。公司的产品以其高性价比而受到市场的欢迎，符合车端降低成本的诉求。公司正在加速国产替代，各项业务持续快速增长。据公司调整后的募投项目公告显示，前三季度方向盘和气囊业务的收入分别为0.66亿元和3.05亿元，同比增长了44.8%和233.2%，公司的传统优势业务安全带总成和特殊座椅业务仍保持38%左右的高增速。公司目前拥有充足的在手订单，气囊和方向盘总成产品正处于快速爬坡上量阶段，国际市场正处于1-10的突破阶段，有望持续提升行业份额及影响力。2、毛利率的轻微下降主要是由于收入结构的变化。低毛利率的气囊和方向盘业务收入在第三季度的占比为28.3%，较去年同期提高了11.5个百分点，未来随着收入规模的扩大、气囊和方向盘业务上量毛利率的企稳以及零部件自制率的提升，毛利率仍有上升的空间。3、24Q3利润同比和环比增速的回落主要是由于针对新订单的前期研发投入、安徽和马来西亚新工厂的前期开办费用以及利息支出的增加等因素导致的，这是快速成长期中的正常投入，只是表现为一定的季度间波动。
盈利预测、估值与评级
公司通过持续拓展客户和产品升级，安全带总成业务量价齐升，气囊总成和方向盘总成作为第二增长曲线陆续放量，海外市场正处于1-10的开拓初期已突破S客户，预计在较长时期内能够维持高增速。预计2024-2026年公司的营收将分别为18.7亿元、25.8亿元和35.2亿元，归属于母公司的净利润将分别为2.9亿元、4.0亿元和5.3亿元，市盈率分别为25.0倍、18.4倍和13.8倍，维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧，市场需求可能不及预期，海外市场开拓可能不及预期。
