稳中求进：收入稳步攀升，利润短期遇压挑战
拓荆科技(688072)
事件：
近日，拓荆科技公布了2024年三季报。在2024年第三季度，公司实现了10.11亿元的收入，较去年同期增长了44.67%，但归母净利润为1.42亿元，同比下降了2.91%。
分析观点：
在2024年第三季度，拓荆科技的收入保持稳定增长，但盈利能力受到新机台验证和高研发投入的短期影响。具体来看，公司第三季度收入同比增长44.67%，达到10.11亿元，但归母净利润同比下降2.91%，达到1.42亿元，扣非归母净利润为4553万元，同比下降58.79%。收入增长得益于公司多款基于新型设备平台（PF-300M和PF-300TPlus）及新型反应腔（Supra-D）开发的工艺设备量产规模的扩大。然而，由于新产品及新工艺收入占比大幅增加，客户端验证成本上升，导致公司毛利率仅为39.27%，同比下滑12.40个百分点。同时，公司持续高强度研发投入，第三季度研发投入达到1.66亿元，同比增长15.47%。
公司的合同负债和存货均呈现稳定增长，这反映了公司良好的订单情况。
截至2024年第三季度末，拓荆科技的合同负债达到25.12亿元，同比增长81.80%，较2024年上半年度末增长23.26%，存货为70.77亿元，同比增长55.33%，主要原因是发出商品的增加。在2024年1-9月，公司的出货金额同比增长超过160%。合同负债和存货的稳定增长表明公司新签订单良好，未来业绩增长有保障。
投资建议：拓荆科技作为国内薄膜沉积设备的领军企业，产品线全面，竞争力强，市场定位清晰，发展潜力巨大。根据公司第三季报及行业分析，我们对公司的盈利预测进行了调整，预计2024-2026年净利润分别为6.82亿元、9.68亿元、12.89亿元，对应PE分别为62.4倍、43.9倍、33.0倍。鉴于国内半导体产业的持续发展和国产替代趋势，以及公司新产品的陆续推出，我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。
风险提示：1、技术创新和产品开发风险。半导体技术的快速迭代可能导致公司产品无法满足市场需求，影响业绩增长。2、下游需求不及预期风险。晶圆厂的扩产速度放缓可能对公司业绩造成负面影响。3、市场竞争风险。国内半导体设备厂商之间的竞争加剧，以及国际巨头的竞争压力，可能对公司的业绩产生不利影响。
来源：iFinD，平安证券研究所
