2024年三季报大揭秘：业绩飞速上涨，爆款产品出货量飙升！
新易盛(300502)
核心观点
在2024年的前三季度，新易盛交出了一份亮丽的成绩单。其营收达到了51.03亿元，同比增长145.82%，净利润更是达到了16.46亿元，同比增长283.2%。在毛利率方面，公司达到了42.34%，同比增长11.35个百分点；在净利率方面，达到了32.08%，同比增长9.86个百分点。在第三季度，公司的营收和净利润分别同比增长了207.12%和453.07%，显示出强劲的增长势头。这种营收质量提升的主要动力来自于高速率光模块产品占比的显著提高，以及公司在高速率光模块、硅光模块、相干光模块及800GLPO光模块研发上的重大突破。随着公司在海外市场及大客户中的认可度逐步提高，其市场份额有望持续提升，从而推动业绩的持续增长。
新易盛在费用控制方面也做得非常出色。前三季度销售费用持平，管理费用率和研发费用率虽然有所下降，但绝对值都有显著提升，这带动了公司期间费用率的整体下降，维持了净利润的高水平。同时，公司较高的研发费用使其在高速率光模块市场竞争中保持领先地位。从行业角度来看，英伟达新型芯片的快速增长表明海外云厂商的AI资本开支正在增长，这也推动了光模块市场的增长。根据Lightcounting的预测，AI侧数通光模块预计在2024年将实现翻倍，这种趋势预计将在2025-2026年持续。作为产业链的核心环节，光模块厂商的主要优势在于新一代产品的产能和技术优势。我国厂商在研发投入和市占率方面都处于全球领先地位，因此，随着云计算厂商对AI端的持续投入，我国厂商有望在维持目前市占率的基础上实现增长。新易盛作为海外厂商客户质量较好的公司，预计将持续受益。
投资建议：我们相信，随着AI的发展对需求端的提振，新易盛作为行业领先者，有望在行业高增长的基础上持续受益。我们预测公司2024/2025/2026年的营收将分别实现73.37/151.35/205.63亿元，同比增长136.87%/106.28%/35.86%；EPS分别为3.50/6.45/8.55元，对应2024/2025/2026年的PE分别为37.32/20.23/15.25倍。考虑到公司在数通业务的领先地位、技术核心竞争力以及未来客户拓展的预期，我们维持对公司“推荐”评级。
风险提示：AI发展不及预期、新产品导入不及预期、研发进展不及预期、行业竞争加剧等风险。
