2024年三季报深度解析：短期压力不减，市场调整期或将持续
舍得酒业(600702)
近日，舍得酒业公布了其2024年三季报。报告显示，截至今年前三季度，公司实现总营收44.60亿元，同比增长-15.0%；实现归属于母公司净利润6.69亿元，同比下降-48.4%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为6.54亿元，同比下降-48.0%。具体到第三季度，公司实现总营收11.89亿元，同比增长-30.9%；实现归属于母公司净利润0.78亿元，同比下降-79.2%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.75亿元，同比下降-79.1%。同时，公司在第三季度的销售收现为11.47亿元，同比下降21.4%。此外，公司还发布了一项拟回购公告，计划以1-2亿元回购公司股份，用于员工持股或股权激励，回购价格不超过91元/股，回购股份占总股本比例0.33~0.66%。
当前市场处于调整期，舍得酒业采取了控量稳价的策略，以稳定市场。第三季度，公司酒类营收同比下降33.30%，至10.50亿元。其中，中高档酒营收同比下降35.66%，至8.97亿元；普通酒营收同比下降14.96%，至1.53亿元。公司在主动去库存的同时，保持了产品批价在同档次价格带内的相对稳定。在区域分布上，省内营收同比下降21.59%，至3.47亿元；省外营收同比下降37.87%，至7.03亿元。公司省内聚焦优势，深耕大本营，抗风险能力相对更强。
第三季度，公司毛利率同比下降10.95个百分点至63.66%，主要原因是中高档酒结构弱化。费用方面，销售、管理、研发费用率分别同比上升3.44%、0.18%、下降0.61个百分点。因此，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利率同比下降14.52个百分点至6.29%。
面对行业调整期，公司坚持长期主义，主动控货稳价，以减轻渠道压力。公司将继续聚焦舍得与沱牌双品牌老酒战略，加大品味舍得核心产品的研发力度，同时打造高线光瓶大单品沱牌T68。公司还将全国化布局与区域深耕相结合，强化板块化聚焦思路，并通过壮大销售团队规模，细化渠道管理，为长期增长提供充足动力。
投资建议方面，我们下调了公司2024-2026年的盈利预测。预计公司2024-2026年营业收入分别为57.64亿元、61.85亿元、68.34亿元，同比增长-18.6%、+7.3%、+10.5%；归母净利润分别为9.94亿元、10.77亿元、12.14亿元，同比增长-43.9%、+8.3%、+12.8%。当前股价对应PE分别为22倍、20倍、18倍，维持“推荐”评级。
风险提示：商务等消费需求恢复不及预期；行业竞争加剧，费用投放持续加大；核心单品库存增加导致价格剧烈波动等。
