“白酒稳中求进，猪肉业务逆势减亏，行业前景可期！”
顺鑫农业(000860)
投资亮点：
动态：
近期，顺鑫农业公布了2024年第三季度财务报告，报告期内，公司实现营业总收入73.17亿元，较上年同期下降16.92%；归属于母公司的净利润达到3.82亿元，同比增长达230.72%；扣除非经常性损益后的净利润同样达到3.82亿元，同比增长230.64%。在第三季度，公司营收为16.30亿元，同比下降37.20%；归属于母公司的净利润为-0.41亿元，去年同期为-2.11亿元，亏损幅度明显收窄。
成本和税收因素对短期盈利产生一定影响，但整体盈利能力持续增强。2024年第三季度，公司毛利率在去年较低的基础上同比提升了13.45个百分点至36.26%。预计公司第四季度由于春节因素，毛利率将环比大幅提升。在费用方面，2024年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为14.17%、12.70%、0.49%和-1.96%，同比变动分别为+2.46个百分点、+3.61个百分点、-0.18个百分点和-3.66个百分点，期间费用率同比上升2.59个百分点。此外，2024年第三季度税金及附加的营收占比为11.35%，同比增加4.45个百分点，对短期利润产生一定影响。净利率方面，2024年第三季度公司净利率为-2.52%，去年同期为-8.13%，同比提升5.61个百分点。
前三季度销售回款同比减少9.58%，但Q3销售回款同比降幅较Q2有所收窄。
现金流状况，2024年第一季度至第三季度，公司销售回款61.85亿元，同比下降9.58%；经营活动产生的现金流净额为-9.08亿元，去年同期为-20.14亿元。第三季度公司销售回款为19.79亿元，同比下降21.12%；经营活动产生的现金流净额为1.10亿元，去年同期为1.92亿元。截至第三季度，公司合同负债为6.6亿元。
大众光瓶酒市场景气度较高，牛栏山品牌持续加强消费者培养。
在白酒业务领域，公司市场基础稳固，前三季度营收与去年同期持平。公司不断深化消费者培养工作，自2023年7月在北京启动“金标牛烟火气餐厅榜”活动以来，该活动已覆盖13个城市，金标品牌的曝光度不断提升，未来销量转化潜力巨大。在猪肉业务方面，自六月份以来，国内猪价经过一段时间的低位震荡后开始回升，公司调整了屠宰板块的生产节奏，确保北京市场的供应稳定，并优化产品结构，提升分割品的毛利率，前三季度猪肉业务的盈利状况明显改善。
盈利预测与投资建议：
公司已于去年年底剥离了地产业务，专注于核心业务。今年第一季度表现良好，第二季度和第三季度虽然受到消费环境压力，收入有所下降，但公司依旧坚持稳健经营策略，确保白酒业务稳定增长，猪肉业务减亏。我们预测，公司2024年至2026年的归属于母公司净利润分别为3.63亿元、5.35亿元和6.39亿元（前次预测值为5.06亿元、7.08亿元和8.56亿元），维持“买入”评级。
风险提示：
金标陈酿铺货进度不及预期，白酒销售不及预期、白酒行业竞争加剧等风险因素。
