2024年三季报业绩解读：碳酸锂价格下跌，企业业绩压力倍增，加工费触及历史低点！
德方纳米（300769）
投资概览
公司第三季度业绩符合市场预期。24年第三季度实现收入22亿元，环比下降60%，同比增长11%；归属于母公司的净利润为-3亿元，环比增长741%，同比增长8%；毛利率下降5%，环比下降1.6个百分点。截至第三季度末，公司总收入达到65亿元，同比下降54%；归属于母公司的净利润为-8亿元，同比上升18%。
铁锂生产线已满负荷生产，锰铁锂生产线即将迎来放量。我们预计公司第三季度出货量达到16.8万吨，其中第三季度出货量为6.2万吨，环比略有增长，权益出货量约为5万吨。目前，公司26.5万吨铁锂产能已满负荷，锰铁锂生产线4万吨已转固，产能正在逐步提升。预计第四季度整体需求将稳中有升，全年总体出货量预计达到23万吨，同比增长7%。公司加大新产品研发力度，DY12产品预计压实密度达到2.6g/cm3左右，已逐步放量，后续高压实密度产品销量占比预计将进一步增加。
第三季度受碳酸锂价格波动影响，公司仍处于亏损状态，但当前加工费已触底。第三季度单价预计为4万元/吨，环比下降12%，每吨毛利润为-0.18万元，较第二季度亏损扩大28%；每吨净利润为-0.64万元，锂价波动持续影响公司单位盈利。我们认为当前铁锂加工费已触底，随着碳酸锂价格稳定，公司单位盈利有望逐步恢复。预计2025年行业产能将出清，高端产品占比提升，龙头企业的单位净利润有望扭亏为盈。此外，补锂剂5000吨产能已投产并逐步爬坡，未来有望进一步增厚公司利润。
第三季度费用控制良好，手持现金充足。截至24年第三季度末，公司期间费用为5.8亿元，同比下降42%；单吨费用为0.35万元/吨。其中，第三季度期间费用为1.5亿元，环比下降21%；单吨费用为0.24万元/吨。第三季度末存货为10亿元，环比增长14%。第三季度经营净现金流为1.8亿元，资本开支为0.48亿元，后续新增产能扩产将放缓；第三季度末在建工程为27亿元，环比略有下降；第三季度末账面现金为27亿元。
投资建议：鉴于下半年行业加工费预计小幅下降，我们下调公司2024-2026年归属于母公司净利润预期至-9/0.6/4.8亿元（原预期-7/2/6亿元），同比上升44%/106%/729%；2025-2026年对应市盈率分别为190/23倍。尽管公司处于行业周期底部，业绩承压，但作为铁锂行业龙头，公司长期仍具备竞争力，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动超出市场预期，电动车销量不及市场预期。
