2024年三季报亮点揭晓：业绩达标新游上线动态引关注
神州泰岳(300002)
投资亮点
动态：在2024年第一季度至第三季度期间，神州泰岳实现了营业收入45.14亿元，同比增长11.42%，归属于母公司的净利润达到10.94亿元，同比增长94.33%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为8.32亿元，同比增长54.84%。特别是第三季度，公司营收14.61亿元，同比增长4.53%，环比下降6.62%；归母净利润4.63亿元，同比增长191.43%，环比增长37.72%，业绩表现超出市场预期。
核心游戏业务表现坚挺，计算机业务呈现季节性波动。2024年第三季度，公司营收同比增长4.53%，环比下降6.62%，我们认为这一变化主要受到以下因素影响：1）计算机业务：收入确认存在季节性，第三季度处于淡季；2）游戏业务：《War and Order》和《Age of Origins》两款游戏表现稳健，在2024年第一季度至第三季度，它们在美国地区iOS游戏畅销榜的排名分别为71/87/94、15/16/19名，其中《Age of Origins》受到竞争对手投放竞争等因素影响，投放策略有所调整，其iOS游戏免费榜排名分别为181/217/331名，流水环比略有下滑。展望未来，我们预计竞争对手的投放对《AOO》的影响有望逐渐减弱，对《WAO》和《AOO》两款游戏的盈利能力持乐观态度。
诉讼款项收回带来非经常性收益，相关费用影响当期利润。2024年第三季度，公司归母净利润和扣非归母净利润分别为4.63亿元和2.15亿元，非经常性损益为2.48亿元，主要来源于全资子公司于2024年9月23日收回的诉讼应收账款，冲减了此前计提的坏账准备2.45亿元。同时，与该诉讼相关的法律费用等计入管理费用，导致当期扣非归母净利润受到一定压力。2024年第三季度，公司管理费用为3.56亿元，同比增长51.00%，环比增长46.65%，管理费用率为24.37%，同比增长7.50个百分点，环比增长8.85个百分点。其他费用方面，第三季度销售费用2.14亿元，同比下降47.97%，环比下降18.29%，销售费用率为14.64%，同比下降14.77个百分点，环比下降2.09个百分点，主要由于公司根据市场情况调整了《AOO》的投放规模；研发费用为0.79亿元，同比下降4.65%，环比下降21.72%，研发费用率为5.39%，同比下降0.52个百分点，环比下降1.04个百分点。
新游戏蓄势待发，期待新游戏贡献业绩增量。公司即将在2024年第四季度推出“SLG+模拟经营”融合玩法的全新游戏《代号DL》和《代号LOA》，预计将陆续上线海外市场。我们将持续关注这些产品的上线进度及市场表现，期待公司继续巩固其SLG领域的领先地位，并看好新游戏推动业绩的持续增长。此外，《代号DL》的国服版本《荒星传说：牧者之息》已获得版号，我们看好公司进一步开拓国内市场，挖掘新的业绩增长点。
盈利预测与投资评级：鉴于公司游戏业务的稳健表现和诉讼相关非经常性收益的影响，我们上调了之前的盈利预测，预计2024-2026年公司每股收益（EPS）分别为0.71元、0.72元和0.80元（此前预测为0.62元、0.69元和0.78元），对应市盈率分别为18倍、18倍和16倍。我们看好计算机业务的前瞻性布局，预计其将逐步实现业绩兑现，因此维持“买入”评级。
风险提示：老游戏长期运营不及预期风险，新游戏流水不及预期风险，计算机业务扭亏不及预期风险，行业监管风险
