2024三季报亮眼！业绩达标且内镜耗材国际布局领跑行业
南微医学(688029)
投资亮点
动态：公司近期发布业绩报告，2024年前三季度，公司营业总收入达到20.12亿元，同比增长15.31%，实现归母净利润4.51亿元，同比增长16.70%，扣非归母净利润4.46亿元，同比增长18.11%，业绩表现符合市场预期。
在第三季度，公司的毛利率维持稳定，期间费用管理得当。第三季度收入为6.79亿元，同比增长13.44%，归母净利润1.41亿元，同比增长15.06%，扣非净利润1.40亿元，同比增长17.82%。尽管面临国内止血夹执行集采带来的压力，第三季度公司毛利率达到67.06%，净利率为21.23%，同比分别提升2.44个百分点和0.49个百分点。我们预计，毛利率和净利率的提升主要得益于海外业务的快速增长。第三季度，公司销售、管理和研发费用率分别为23.86%、12.28%和6.19%，同比变化分别为+2.17个百分点、-0.09个百分点和+0.52个百分点，显示出公司在费用控制方面的良好表现。
我们对公司内镜耗材出海的前景持乐观态度。公司凭借持续的研发创新和海外布局的领先地位，在消化内镜诊疗领域深耕细作，构建了一支高素质的经销商队伍和经验丰富的营销团队，形成了覆盖国内外市场的广泛营销网络。公司的海外市场已扩展至90多个国家和地区。在美国、德国、英国、法国、荷兰、日本、葡萄牙和瑞士设立的全资子公司，作为公司进军国际市场的关键支点，已在海外市场建立了稳固的营销网络，并与多家国际知名企业建立了良好的合作关系。2024年上半年，公司海外收入达到6.24亿元，同比增长39.72%，其中MTU产品营收2.8亿元，同比增长38.6%；MTE产品营收2.2亿元，同比增长53.9%；亚太海外区域营收1.16亿元，同比增长16.4%。随着海外新产品的注册证增多，我们预期公司海外业务有望保持快速增长。
盈利预测与评级：考虑到国内区域集采的影响，我们将公司2024-2026年的归母净利润预测调整为5.77/7.15/9.07亿元，对应市值的PE估值分别为23/19/15倍。鉴于公司海外市场推广的顺利进展，我们维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、国内集采降价幅度超出预期、新产品研发或推广不及预期的风险。
