“业绩稳健分红大增，70%分红规划再创新高！”
贵州茅台(600519)
业绩快评
截至2024年10月30日，公司发布2024年三季报，期内总营收达到679.2亿元，同比增长8.6%；归属于母公司的净利润为249.3亿元，同比增长9.2%。在第三季度，公司营收为172.7亿元，同比增长1.4%；归属于母公司的净利润为58.7亿元，同比增长1.3%，整体表现与市场预期相符。
公司还发布了《2024-2026年度股东回报规划》，计划在24-26年期间的现金分红比例不低于70%，且分红总额不低于200亿元（含税）。
业务分析
在第三季度，公司继续维持产品投放的有控有放策略，对普五产品的投放节奏进行控制，同时副线产品如1618、39度等通过加大宴席和扫码销售力度，继续推动销量增长。预计第三季度将继续依靠销量增长推动营收增长，毛利率与销售费用率同比持平（第三季度毛利率上升2.8个百分点，销售费用率上升2.8个百分点）。
从财务报表来看，第三季度归母净利率为34.0%，与去年同期持平，毛利率和销售费用率同比持平，管理费用率同比上升0.2个百分点。第三季度末，公司合同负债余额为70.7亿元，环比下降10.9亿元，考虑到合同负债变动和营收增长，狭义回款同比减少6.6%，同比增加31.2亿元；第三季度销售收现为282亿元，同比增长19%，这一高增长与第三季度末应收款项融资环比减少120亿元有关。公司预收款依然充足，考虑到回款补贴及潜在1218奖励等因素，加上高端酒在双节期间的动销压力，普五批价略有下滑至920元左右。我们预计，通过产品端的调控和渠道区域的补充，公司仍能实现稳健增长。公司现金分红率提高至70%，预计24E股息率为4.0%，持续给予“买入”评级。
盈利预测、估值与评级
我们预测公司24-26年的收入分别增长9.4%、8.0%、7.9%；归属于母公司的净利润分别增长10.3%、8.6%、8.8%，对应归属于母公司的净利润分别为333、362、394亿元；每股收益（EPS）预计为8.58、9.32、10.14元，公司股票现价对应的PE估值分别为17.3、16.0、14.7倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行风险；行业政策变动风险；食品安全风险。
