通信业务强劲增长，Q3业绩虽短期受压但前景可期
华丰科技(688629)
投资亮点
华丰科技近期公布了2024年的三季报，报告期内，公司整体营收达到7.5亿元，较去年同期增长了21%，但归母净利润为负0.5亿元，较去年同期由盈转亏。具体到第三季度，公司营收为2.7亿元，同比增长30%，环比增长3%，归母净利润为负0.3亿元，较去年同期转亏，但环比基本持平。
通信业务产能提升，产品释放推动收入增长
在第三季度，华丰科技的营收增长主要得益于通信新业务产能的加速建设以及线模组、背板连接器等产品的批量上市。线模组产品在核心客户中实现了突破，公司正在建设四条高速模组自动化生产线。由于线模组产品的技术门槛较高，华丰科技在技术上具有领先优势，并且拥有稳定的客户资源。我们预计，随着客户订单的持续增加，公司的营收有望进一步实现环比增长。
高研发投入待收获，防务业务短期受压
第三季度，华丰科技的销售毛利率为12.2%，较去年同期下降了17.6个百分点，环比下降了10.6个百分点。毛利率的下滑主要归因于以下三个方面：一是公司在产能建设初期，为满足客户订单需求，前期投入了大量资源；二是防务主业的市价和需求承受压力，高毛利率的业务下降；三是公司持续投入研发，孵化了CPUSocket、高速连接器等一系列创新产品。第三季度，公司的销售、管理、研发和财务费用率分别为3.3%、12.8%、11.9%和-0.2%，同比和环比均有所下降，整体费用率同比下降4.5个百分点，环比下降4.6个百分点。这得益于营收规模的提升。我们认为，公司短期业绩可能承压，但随着高研发投入逐渐转化为营收增长，业绩有望实现加速释放。
投资建议
我们预计，华丰科技在2024至2026年的营业收入将分别达到13.31亿元、19.10亿元和25.79亿元，同比增长率分别为47.32%、43.49%和35.04%；归母净利润将分别达到1.01亿元、1.49亿元和2.10亿元，同比增长率分别为39.48%、47.87%和40.46%，复合年增长率达到43%。鉴于公司在高速线模组领域的领先地位以及持续拓展汽车高压、高速高频连接器等业务领域的努力，公司具备较高的成长潜力，因此维持“买入”评级。
风险提示：通信业务发展不及预期；防务订单复苏不及预期；大客户依赖风险。
