稳中求进，煤电一体化战略布局再升级！
陕西煤业(601225)
核心观点
在最新的2024年三季报中，陕西煤业展现出了稳健的业绩态势。2024年前三季度，公司营业收入达到1254.3亿元，较去年同期微降1.6%，但归属于母公司的净利润为159.4亿元，同比减少1.5%。在第三季度，公司营收为406.9亿元，同比增长10.7%，环比下降8.1%；归母净利润为53.9亿元，同比增长17.1%，环比下降8.8%。
在第三季度，公司的煤炭产量和销量均有所减少，但自产煤销量略有上升。2024年前三季度，煤炭总产量为12777万吨，同比增长2.8%；总销量为19595万吨，同比增长5.1%，其中自产煤销量为12598万吨，同比增长2.4%。第三季度，煤炭产量为4137万吨，同比增长2.9%，环比下降8.0%；销量为6440万吨，同比增长11.3%，环比下降8.1%，自产煤销量为4260万吨，同比增长5.8%，环比微增0.3%。
尽管2024年前三季度煤炭售价有所下降，导致毛利减少，但公司的煤炭销售均价为618元/吨，同比降低41元/吨，较上半年上涨了43元/吨。吨煤毛利为215元/吨，同比减少30元/吨。
公司正在积极布局煤电一体化，旨在通过这种战略来平衡煤价波动，增强业绩的稳定性。2024年9月，公司宣布其控股股东陕煤集团计划将其持有的陕煤电力集团有限公司全部股权转让给公司。陕煤电力集团拥有1082万千瓦的发电控股装机，其中煤电962万千瓦，新能源120万千瓦，分布在全国多个省份。到“十四五”末，其规划总装机规模将达到5507万千瓦，营收200亿元，利润25亿元。2023年，陕煤电力集团实现营业收入153亿元，利润总额18亿元。预计公司收购后将有效拓展产业链，提升经济效益，并通过煤电一体化经营来平滑业绩波动。
投资建议：维持业绩预测，给予“优于大市”评级。
鉴于公司经营状况良好，业绩预测得以维持。预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为219/220/223亿元，市盈率分别为11.1/11.0/10.8。考虑到公司煤炭开采条件优越、煤质优良、产能规模优势显著且仍有增长潜力，加上业绩稳定和股息回报率高，维持“优于大市”评级。
风险提示：经济增速放缓可能导致煤炭需求下降、新能源快速发展可能替代煤电需求、安全生产事故风险、公司产能释放不及预期等。
