三季度业绩逆势上扬，环比大幅改善，惊喜来袭！
苏州斯达半导体（603290）
我们对苏州斯达半导2024年及2025年的盈利预期进行了调整，并将目标价设定为112.4元人民币，预计涨幅达16%，维持“买入”评级。
坚持对苏州斯达半导的“买入”评级：公司第三季度业绩较第二季度低点有所回升。在工业控制领域，需求保持稳定；汽车相关业务收入实现快速增长；光伏等领域的订单自上半年低点开始回升。苏州斯达碳化硅业务稳步推进，预计今年收入将是去年的两倍。展望未来，新能源车市场渗透率持续提高，预计将推动公司汽车主驱动模块业务保持快速增长。尽管汽车行业面临较大的价格压力，但公司通过一系列降本措施和产品结构升级，有望实现毛利率的稳定提升。同时，光伏等新能源发电下游市场将恢复增长。因此，我们对苏州斯达半导的基本面持乐观态度。公司当前的远期市盈率为26.2倍，低于历史平均水平以下一倍标准差，估值空间较大，因此重申“买入”评级。
第三季度业绩环比复苏：今年第三季度，苏州斯达半导的收入为8.8亿元人民币，同比下降5%，环比增长21%。工业控制领域需求相对稳定，汽车领域增长强劲。公司第三季度毛利率为32.0%，同比下降4.6个百分点，环比增长0.8个百分点，连续两个季度较第一季度低点有所改善，产品组合的变化也推动了毛利率的提升。公司费用率同比有所上升，环比有所改善，营业利润同比下降30%，环比增长59%。苏州斯达半导第三季度净利润为1.49亿元人民币，同比下降35%，环比增长32%。公司第三季度扣除非经常性损益后的净利润同比下降34%，环比增长37%。我们预计公司今年第四季度基本面将继续改善和增长，但受去年第四季度高基数影响，今年第四季度收入和利润同比仍面临压力。因此，我们对2024年和2025年的盈利预测进行了调整。
估值：我们采用DCF估值方法，使用2.2%的无风险利率，并假设公司2029-2033年的增长率为30%，永续增长率为3%，WACC为13.5%。据此，我们计算出目标价为112.4元人民币，对应2024年和2025年的市盈率分别为32.3倍和25.1倍，潜在涨幅为16%。
投资风险：新能源车销量可能低于预期，IGBT模块需求增长可能不足。功率半导体行业产能过剩，供过于求。功率器件价格持续下降可能对毛利率造成压力。行业竞争加剧可能拖累公司利润。SiC等新兴业务投入较大。
