2024前三季度业绩大爆发！特饮全国化加速，补水啦独领风骚亮眼表现
鹏程饮料(605499)
概述：
动态：公司最新公告显示，截至2024年前三季度，公司总收入达到125.6亿元，同比增长45.3%；归属于母公司的净利润为27.1亿元，同比增长63.5%；扣除非经常性损益后的净利润为26.6亿元，同比增长77.3%。在第三季度，公司收入为46.8亿元，同比增长47.3%；归属于母公司的净利润为9.8亿元，同比增长78.4%；扣除非经常性损益后的净利润为9.6亿元，同比增长86.9%。
收入增速刷新历史三季度最高纪录，新品和省外市场占比持续增长。第三季度收入同比增长47.3%，创上市以来单季度最高增速，主要得益于：1）在宏观经济复苏较慢的情况下，产品的高性价比优势得到进一步体现；2）5月份前的网点开发进度加快，为旺季销售奠定了良好基础；3）终端销售活跃，能量饮料的消费群体得到拓展（非传统蓝领），个体消费量也在增加；4）奥运赞助增强了公司的品牌影响力，推动了市场份额的提升；5）补水啦产品表现持续强劲。在产品类别方面，第三季度东鹏特饮/补水啦/其他产品的收入分别同比增长27.7%/299.6%/107.0%，前三季度新产品的占比提升9个百分点至16%，其中重要新品补水啦的收入已突破12亿元，日销量持续创下新高。在销售渠道方面，第三季度经销/直营/线上渠道的收入分别同比增长43.6%/53.5%/140.3%，全渠道共同发力；经销商数量达到2993家，环比增长0.4%，保持稳定。在区域分布上，第三季度广东/全国区域/全国直营收入分别同比增长30.5%/51.8%/64.9%，省外市场占比提升6个百分点至约73%，其中华东/华中/广西/西南/华北（含北方）的收入分别同比增长43.6%/57.9%/46.2%/51.8%/59.6%，西南和北方市场表现尤为突出。
成本优势叠加规模效应和精细化管理，第三季度盈利能力显著增强。第三季度归属于母公司的净利率为20.8%，同比提高3.6个百分点，剔除金融投资收益等非经常性损益的影响后，扣除非经常性损益后的净利率为20.4%，同比提高4.3个百分点。具体来看，第三季度毛利率为45.8%，同比提高4.3个百分点，我们认为这主要得益于规模效应的持续释放，以及白糖、PET瓶和纸箱价格的同比下降；第三季度销售费用率为17.9%，同比提高0.3个百分点，管理费用率为2.4%，同比降低0.6个百分点，保持相对稳定。
投资观点：上调盈利预测，预计2024至2026年收入将分别同比增长42%/30%/22%，归属于母公司的净利润将分别同比增长61%/31%/23%，市盈率分别为34/26/21倍。公司在收入规模突破100亿元后继续加速增长，我们认为其核心动力在于品类需求旺盛、消费群体扩张以及公司自身的全国化潜力等多方面因素的共同作用。短期内，动销活跃和渠道库存下降，预计新财年第四季度将迎来新一轮增长；长期来看，随着消费群体和场景的拓展，以能量饮料和运动饮料为代表的功能饮料有望持续实现品类扩张，公司凭借其先发优势有望从中受益。综合短期和长期因素，我们认为公司业绩的确定性和成长性较为突出，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：需求持续下降的风险，市场竞争加剧的风险，食品安全的风险。
