2024年三季报解析：业绩大放异彩，盈利实力再攀高峰
诺泰生物(688076)
核心观点
业绩斐然，利润增速超越营收增速。在2024年前三季度，诺泰生物实现营业收入12.52亿元，同比增长76.51%，归属于母公司的净利润达到3.50亿元，同比增长281.90%。扣除非经常性损益后的归母净利润为3.55亿元，同比增长301.43%。在第三季度，公司营收达到4.21亿元，同比增长36.31%，归母净利润1.23亿元，同比增长146.86%，扣非归母净利润1.25亿元，同比增长176.27%。业绩的高速增长得益于多肽原料药产品的销售收入显著增长，特别是利润增速超过了收入增速，这主要得益于规模效应的显现和高毛利产品的占比提升。
盈利能力显著增强，研发投入持续增加。2024年前三季度，公司的毛利率为69.32%，较上年同期提升8.63个百分点，这一显著提升归功于规模效应和高毛利率的多肽原料药产品收入的增加。销售费用率为3.71%，较上年同期下降2.75个百分点，管理费用率为16.45%，下降5.20个百分点，研发费用率为13.80%，较上年同期上升1.76个百分点，财务费用率为1.27%，上升0.17个百分点。总体四费率为35.22%，较上年同期下降6.02个百分点。归母净利率为27.97%，较上年同期提升15.04个百分点，显示了公司盈利能力的显著增强。
多肽产能布局领先，业务拓展成效显著。在产能方面，连云港工厂的多肽原料药吨级产能已建成，新建的601多肽车间已完成封顶，预计将在2024年底完成安装调试，新增5吨/年的多肽产能。602多肽车间预计在2025年上半年完成建设、安装及调试，将再新增5吨/年的多肽产能，届时公司多肽原料药产能将达到数吨级。在业务拓展方面，公司持续进行矩阵式BD拓展，成果逐步显现，在外部合作及订单方面取得显著突破。2024年10月初，公司在第35届世界制药原料展览会上与全球合作伙伴进行了深入交流，并在多肽和小核酸领域达成了多项重大战略合作。
投资建议：受益于GLP-1药物大单品的推动，多肽产业链预计将持续保持高景气度。随着公司加大矩阵式销售模式的拓展力度，预计在订单和业绩方面将持续实现突破。上调盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为17.4/24.4/32.5亿元，同比增速分别为68%/40%/34%；归母净利润分别为4.7/6.4/8.6亿元，同比增速分别为188%/37%/35%。当前股价对应PE分别为24/18/13倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：药物研发失败风险；监管政策风险；汇率波动风险。
