自营灵活经营，资管财富蓄势爆发新篇章
东方证券(600958)
核心观点
东方证券在2024年的第三季度披露了其年度中期报告。在本年度的前三季度，该公司的总收入达到了140.79亿元，较上年同期增长了2.81%；归属于母公司的净利润为33.02亿元，同比增长了15.57%。每股收益（EPS）达到了0.37元，同比增长15.63%；而加权平均净资产收益率（ROE）为4.16%，同比提升了0.49个百分点。在第三季度，公司的营业收入为55.08亿元，同比增长了10.16%；归属于母公司的净利润为11.91亿元，同比增长了24.58%。这一营收增长主要得益于三季度政策的影响，以及公司自营业务的收益。
自营业务表现强劲，机构业务稳健发展。在前三季度，公司的投资业务收入达到了40.95亿元，同比增长了69.10%，其中第二季度的收入为14.68亿元，同比增长了300%，这得益于低基数效应和债券市场的良好表现；第三季度的收入为18.28亿元，同比增长了102%，这得益于市场的回暖。根据2024年上半年的数据，公司的银行间现券交易量同比增长了26.1%，交易所债券交易量同比增长了81.4%。公司有望从权益市场的回暖和固收类自营交易业务规模的扩大中获益。
股权融资大幅下滑，债券承销规模和份额提升。前三季度，股权融资整体下降了76%，这导致公司的投行业务收入为8.30亿元，同比下降了30.15%。尽管股权融资规模和市场份额都有所下降，但债券承销业务表现良好，合计承销了3,742亿元，同比增长了22.5%，市场份额为3.70%，较去年同期提升了0.65个百分点。未来，公司计划加大产业并购的力度。
经纪和信用业务拖累了业绩，财富业务有拓展空间。前三季度，市场日均交易额为7,955亿元，同比下降了10%，这导致公司的经纪业务收入为15.97亿元，同比下降了25.96%。截至三季度末，公司的货币资金为1,003.19亿元，较年中增长了20.7%，这主要得益于公司持续拓宽获客渠道和市场回暖带动客户资金增加。公司的信用业务收入为9.17亿元，同比下降了30.91%，主要原因是受外部利率下降的影响。
资管业务深化改革，持续推进国际化进程。公司的资管业务收入为10.17亿元，同比下降了37.11%。公司旗下的汇添富基金新加坡子公司正式开业，为客户提供跨境财富管理服务，同时公司也在加大被动指数产品的研发力度，以适应行业趋势。
投资建议：考虑到权益市场的波动和监管新规对证券行业的影响，我们对公司2024-2026年的盈利预测进行了小幅上调，预计归母净利润分别为30.0/32.0/33.6亿元，同比增长9.0%/6.6%/4.9%。当前股价对应的市盈率（PE）为29.4/27.6/26.3倍，市净率（PB）为1.2/1.2/1.1倍。随着市场改革的持续推进，公司的各项业务优势有望持续，综合实力有望不断提升。因此，我们对公司维持“优于大市”的投资评级。
风险提示：市场下跌可能对券商业绩和估值修复带来不确定性；金融监管可能趋严；市场竞争可能加剧；创新推进可能不及预期等。
