企业加速扩张，费用投入激增，静候业务攀登高峰，利润弹性蓄势待发！
同庆楼(605108)
最新动态：同庆楼公布2024年前三季度财报，报告期内，公司营业收入达到18.65亿元，同比增长10.81%，但归母净利润为0.83亿元，同比下降58.92%，扣非归母净利润为0.76亿元，同比下降52.51%。单三季度营收5.94亿元，同比下降1.23%，归母净利润0.02亿元，同比下降95.74%，扣非归母净利润14.70万元，同比下降99.73%。
餐饮业务面临压力，新店业务逐步发展。
2024年前三季度，公司餐饮业务同店收入同比下降13.42%，主要由于去年同期数据较高，疫情后需求集中释放，以及“无春年”说法对婚宴市场的影响。尽管如此，与2019年同期相比，同店收入基本持平。新开业门店为3.57亿元新增营业收入，预计新店业务将继续增长，对公司业绩产生积极影响。
利润下降原因分析。
本期公司利润下降主要由于以下三点：一是新店开业初期成本支出和资产折旧导致近3000万元亏损；二是业务快速发展导致资本性支出增加，财务费用增加近2000万元；三是去年同期获得的无锡门店拆迁补偿收益较高。
重资产扩张导致费用上升，利润承压。
公司前三季度毛利率下降4.70个百分点至20.23%，三季度毛利率下降7.91个百分点至17.37%。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别上升2.18/1.48/0.02/0.91个百分点。销售费用率和财务费用率上升，主要由于公司快速扩张期间费用投入增加，导致利润短期承压。
富茂酒店加速扩张，等待利润释放。
富茂酒店模式以“性价比”为核心，公司通过门店复制策略，有望提高行业市占率。年内，公司加速业务扩张，预计在2024年底完成10家富茂酒店主体业态开业，并在2025年陆续进入成熟经营期，届时公司有望通过酒店业务释放利润弹性。
盈利预测与投资建议。
基于三季度财报，我们对公司未来盈利预测进行了调整，预计24-26年归母净利润分别为1.24/3.01/4.20亿元，对应PE分别为43/18/13倍，维持“买入”评级。
风险提示。
公司拓店速度不及预期；餐饮业需求恢复不及预期；运营成本控制不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争风险；食品安全风险。
