“3Q24市场压力显现，盈利微跌警示：量价承压背后真相揭秘！”
青岛啤酒(600600)
青岛啤酒近期公布了2024年的第三季度财报，报告期内，公司营业收入达到289.6亿元，较上年同期下降6.5%；归属于母公司的净利润为49.9亿元，同比增长1.7%。具体到第三季度，营业收入为88.9亿元，同比下降5.3%，净利润为13.5亿元，同比下降9.0%。第三季度公司面临量价双重压力，主要品牌业绩表现平淡，但成本控制良好，盈利能力有所下降。展望未来，我们将密切关注餐饮市场的恢复情况，预计公司未来几年盈利能力有望恢复增长。我们预计公司2024至2026年的每股收益（EPS）分别为3.28元、3.58元、3.84元，同比增长率分别为4.9%、9.1%、7.1%，因此维持“买入”评级。
评级支持的关键因素
在第三季度，公司的销量和价格都受到一定程度的压力，主要品牌业绩表现一般。具体来看，1）从整体来看，公司1至3季度的销量和价格分别同比下降7.0%和上升0.5%，销量低于行业平均水平（全国啤酒累计产量同比下降1.5%）。2）分季度来看，第三季度的销量和价格分别同比下降5.1%和0.2%。销量下降主要受餐饮需求减弱影响。3）在产品方面，第三季度主品牌和其他品牌的销量分别同比下降4.1%和6.3%，主品牌销量占比略有上升，但整体表现平平。中高端以上产品的销量也略有下降。
成本控制良好，盈利能力小幅下降。1）在成本方面，得益于原材料成本的下降，公司1至3季度和第三季度的吨成本分别下降2.9%和2.2%，带动毛利率分别上升2.0%和1.2%。2）在费用方面，第三季度的销售、管理和财务费用率分别上升2.4%、下降0.9%和下降0.4%，销售费用增加主要是为了应对旺季需求。3）在盈利能力方面，由于销量和价格的压力，第三季度的归母净利率同比下降0.6%至15.2%。
未来展望：关注餐饮市场恢复，预期业绩反弹。公司凭借其强大的品牌影响力、广泛的渠道网络和高质量发展的战略，有望在餐饮市场恢复的推动下，实现销量和价格的反弹。
估值分析
考虑到第三季度的销量和价格压力，我们对盈利预测进行了调整。预计公司2024至2026年的EPS分别为3.28元、3.58元、3.84元，同比增长率分别为4.9%、9.1%、7.1%，对应PE分别为20.9倍、19.1倍、17.9倍，维持“买入”评级。
潜在风险
评级面临的主要风险包括原材料成本波动和食品安全问题。
