伊利股份三季度业绩点评：渠道优化显成效，营收增长势头强劲

伊利股份(600887)

核心观点：

公司近日公布了2024年三季报：

第三季度营收290.4亿元（同比减少6.7%），归属于母公司净利润33.4亿元（扣除非经常性损益后净利润31.8亿元，同比增长13.4%）；

今年第一季度至第三季度，公司营收887.3亿元（同比减少8.6%），归属于母公司净利润108.7亿元（同比增长15.9%），扣除非经常性损益后的净利润85.1亿元（同比减少4.6%）。公司的收入和利润均超出市场预期。

收入方面：渠道调整成效显著

产品方面：第三季度液体乳、奶粉和冷饮的营收同比分别下降10.3%、增长6.6%。在第二季度库存消化后，第三季度液奶的降幅有所收窄，这表明市场状况良好，奶粉的份额仍保持上升趋势。

盈利方面：成本红利及货折减少促进盈利增长

第三季度毛利率同比上升2.5个百分点。销售、管理、研发和财务费用率同比分别上升1.1个百分点、下降0.4个百分点和上升0.1个百分点。此外，营业外支出同比减少2.2个百分点至11.3%，使得归属于母公司的净利率同比上升1.6个百分点至11.5%。

投资建议：维持“买入”评级

我们分析认为，在库存状况良好和春节备货的推动下，预计第四季度业绩将继续环比改善，全年增长率将达到25%。在盈利方面，预计2025年的盈利将处于上升通道。

盈利预测：预计公司2024-2026年实现营业总收入1174/1282亿元（原预测1219/1277/1332亿元），同比减少7.0%、增长4.3%；归属于母公司净利润120/110/120亿元（原预测118亿元），同比增长15.2%、减少8.3%、增长9.1%；当前股价对应市盈率分别为14/15/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：需求恢复不及预期、市场竞争加剧、食品安全事件等风险。

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