Q3财报大逆袭！公司收入加速增长，股权激励传递强烈信心，重启扩张之路
稳健医疗（300888）
三季度营收加速回升，股权激励展现企业信心，维持“买入”评级
稳健医疗在2024年前三季度实现了60.7亿元的营业收入，同比增长1.0%，归属于母公司净利润和扣除非经常性损益后的净利润分别为5.5亿元和4.7亿元，同比下降74.3%和24.0%；若剔除稳健工业园城市更新改造项目的高基数效应，2024年前三季度归属于母公司净利润同比下降29.6%。具体到各季度，2024年第一季度、第二季度和第三季度的营收同比增长率分别为-18.8%、+11.0%和+16.8%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长率分别为-53.5%、-23.9%和+104.5%。公司第三季度营收增长加速，重拾增长步伐。鉴于医用耗材板块盈利能力有所下降，我们对2024年的盈利预测进行了下调，同时对2025至2026年的盈利预测进行了上调。预计2024至2026年的归属于母公司净利润分别为8.05亿元、10.62亿元和12.08亿元（前值：8.71亿元、10.54亿元和12.01亿元），对应每股收益（EPS）为1.37元、1.81元和2.05元，当前股价对应的市盈率（PE）为19.7倍、14.9倍和13.1倍。尽管如此，我们仍看好医用耗材全球化产能布局带来的增长动力，全棉时代品牌的增长潜力，以及股权激励所体现出的对公司长期发展的信心，因此维持“买入”评级。
医用耗材业务：三季度常规产品增长加快，收购GRI有望助力海外市场拓展
2024年前三季度，医用耗材业务实现营收26.6亿元，同比下降11.5%，其中第三季度营收达到9.4亿元，同比增长13.1%，增长势头强劲。在产品方面，第三季度常规产品同比增长14.3%，核心产品高端敷料和健康个护分别同比增长33.5%和36.2%，强劲的增长推动了医用耗材板块的增长。在渠道方面，2024年前三季度海外渠道同比增长12.7%，收购GRI有望进一步强化海外渠道的竞争力。
健康生活消费品：三季度收入增长显著，看好多渠道拓展下的高质量发展
2024年前三季度，健康生活消费品业务实现营收33.6亿元，同比增长13.7%；其中第三季度营收同比增长20.6%，增速明显加快。在产品方面，核心产品干湿棉柔巾、卫生巾和成人服饰分别同比增长47.1%、17.1%和23.8%，核心爆款产品持续引领增长。在渠道方面，电商和线下门店分别同比增长14.0%和10%，多渠道拓展有望推动高质量的发展。
盈利能力虽季度波动但长期趋势稳健，股权激励展现对未来发展的信心
2024年前三季度，毛利率为48.1%，同比下降2.0个百分点，主要原因是原材料价格上涨。期间费用率为36.7%，同比增长2.3个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比增长1.9个百分点、0.5个百分点、-0.7个百分点和0.5个百分点。总体而言，2024年前三季度扣除非经常性损益后的净利润率为7.8%，同比下降2.6个百分点。公司发布了限制性股票激励计划，拟授予不超过308人合计747.6万股限制性股票，业绩考核要求为2025至2027年公司层面、医疗业务和消费品业务三大业务板块的复合增长率达到13%，触发值和目标值分别为13%和18%，这体现了公司对未来发展的坚定信心。
风险提示：原材料成本波动风险、渠道拓展不及预期、市场竞争加剧。
