《费用率持续优化，市场静待下游需求回暖新机遇》
居然之家(000785)
摘要：
动态：公司公布了2024年第三季度报告，截至前九个月，公司总收入达到94.8亿元，较去年同期下降2.7%；归属于母公司的净利润为7.3亿元，同比下降36.4%。在第三季度，公司营业收入为31.3亿元，同比下降6.2%；归属于母公司的净利润为1.3亿元，同比下降54.6%。
家居业务市场等待需求恢复，智能体验中心转型进展顺利。在家居行业面临地产市场下行压力的影响下，下游需求受到冲击，同时公司对部分商户实施租金减免，使得家居卖场业务面临短期压力。公司一方面实施“一店两制”和“销售分成”的招商策略，推动招商率稳步上升，改善门店运营状况；另一方面，公司积极向智能家居体验中心转型。第三季度，北京居然之家智能家居体验中心玉泉营店、北四环店相继开业，访客量、签约转化率和销售额稳步增长，智能家居转型取得良好进展。
随着家居行业逐渐清理，品牌对头部渠道的依赖程度逐渐增加，作为头部连锁家居卖场，公司预计未来竞争优势将更为突出。
大家居与大消费，购物中心构建公司的第二条成长曲线。中商世界里购物中心作为公司的第二条增长赛道，依托两家企业的优质信誉和优势互补，目前公司在长春、呼和浩特、武汉已开设四家“中商世界里”购物中心，未来有望为公司带来新的业绩增长点。
数字化与智能化，聚焦产业链上下游助力。公司构建了“洞窝”、“居然设计家”和“居然智慧家”三大家居产业数字化平台，一方面为泛家居商家提供更丰富的数字化解决方案和精准营销服务；另一方面，数字化平台的建设有助于公司更好地实施“以旧换新”等补贴政策，提升获客率和客户转化率。
期间费用率持续优化。截至前九个月，公司毛利率为29.3%，同比下降5.7个百分点；管理费用率、销售费用率和财务费用率分别为3.9%、8.9%和8.1%，同比下降0.2、0.9和0.4个百分点。前九个月公司净利率为7.7%，同比下降4.1个百分点；第三季度净利率为4.1%，同比下降4.4个百分点。
投资建议：公司作为国内泛家居行业的领军企业，线下家居卖场持续扩张，不断深化家居业务创新，稳步推进购物中心模式，打造第二条成长曲线，并通过数字化转型实现高效发展，未来成长空间巨大。预计公司2024/25/26年可实现每股收益0.18/0.20/0.22元，10月30日收盘价2.78元对应的市盈率为16X/14X/12X，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，新业务拓展不及预期风险，市场竞争加剧风险。
